安科生物(300009)
估值与投资建议
预计15、16 年实现EPS 为0.42、0.55 元，以6 月5 日收盘价34.19元计算，动态PE 分别为82.21 倍和61.78 倍。生物制品行业上市公司14、15 年市盈率中值为79.16 倍和59.00 倍。公司目前的估值高于行业中值水平。公司储备产品丰富，陆续将有新品上市，除了内生增长之外，外延式发展稳步进行，股权激励和员工持股绑定高管和公司利益，中药和化药增长恢复，公司关注或将积极介入基因检测技术、移动医疗、细胞治疗等新兴领域。公司在合肥智慧城市创新产业项目中承担的智慧医疗的部分，将为公司积累移动医疗的经验。我们看好公司未来一段时期的发展，给予“谨慎增持”评级。
主业持续高增长
公司主导产品生长激素和干扰素持续高增长。生长激素方面公司在烧伤领域市场份额已经较高，通过拓展在儿童矮小症领域的应用，使其增速逐步提升。公司在2012 年前后对销售策略进行调整，产品分线，队伍分线，专业化带来市场的积累，患者数量保持持续增长的态势。干扰素国内市场注射剂型竞争激烈，预抽式占比提升，外用剂型去年增速高，同时出口增长明显，这种态势今年一季度持续。公司把诊断试剂业务板块的研发、生产和销售都独立出来，成立了独立核算的诊断试剂事业部，该业务未来有望加快发展。
外延收购介入多肽和医疗领域
公司通过收购介入多肽领域，未来将拓展多肽制剂业务。收购北京惠民儿童医院介入医疗服务领域，并构筑儿童生长发育的垂直闭环生态圈，从单纯的卖药战略性介入医疗服务领域。未来公司会在其他医院复制儿童生长发育中心或者合作门诊的模式，实现线上线下互通，从而提升销售，增加患者粘性，医生认知度，提高品牌影响力。
主要风险
并购进度及整合不及预期；主导产品降价；在研产品进展缓慢；进入新领域的风险(上海证券 魏赟)
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