长春高新:配股方案出台,小弦切切如私语,宜密切关注
长春高新 000661
研究机构：海通证券 分析师：郑琴,周锐,余文心 撰写日期：2015-05-04
事件 :公司审议通过了《关于公司 2015 年度配股发行方案的议案》,配股拟按照每10 股配售不超过3 股的比例向全体股东配售,配股募集资金总额预计不超过人民币 18 亿元,扣除发行费用后,募集资金净额拟投资于以下项目 :一,子公司长春百克生物科技股份有限公司疫苗生产 基地 I 期项目 4 亿;二补充流动资金 14 亿。
点评:
我们在2015 年1 月7 日发布长春高新(000661)调高评级报告:远看山有色,近听水无声时---当买入。 近日公司公布配股方案,我们认为此次配股融资应该引起充分重视,站在目前时点,从配置医药二线蓝筹的角度,公司是不错的标的。
推荐逻辑详细:2015 年公司看点一在于:长效生长激素四期临床推广循序渐进。公司长效生长激素为国际领先,诺和公司PEG-GH 尚在一期临床,长效生长激素比原来的短效生长激素每天注射1 次的频率相比,长效只需要每周注射1 次,节省次数,方便患者,长效的价格是水针的2-3 倍,同样的周期(一个疗程)用药大概贵1 倍。完成Ⅳ期临床大约需要3 年,2015Q2 开始大部分医院应该能启动四期临床。预计未来长效生长激素带来业绩弹性,2016-2017 年值得期待。
2015 年公司看点二在于:我们预计促卵泡素将于2015 年三季度上市。促卵泡素涉及新的科室和销售团队,涉及新市场的开发,预计2016 年还不会有大的贡献。全球市场成熟,现在国内市场规模大概在20 亿左右,主要是瑞士雪兰诺和欧加农的进口产品,以及丽珠集团的尿提取促卵泡激素。基于国内辅助生殖巨大潜在需求,未来几年会有比较大的增长。
2015 年公司看点三在于金赛药业逐步走出调整期。2014 年金赛药业各项指标与去年同期相比略有增长,相对于前些年的快速增长其增速有所下滑,原因在于2014 年金赛药业进行了较大幅度的销售政策调整,对其销售产生了一定影响。“长沙事件”造成新患入组率下降的影响开始在2014 年三季度有所体现,并影响到了第四季度的销售。从目前情况看,销售体系调整走到后半段。调整已经初见成效。销售团队基本稳定,公司也会在内部分配上做一些微调(调动员工积极性),加强和医院合作。
薪酬管理方案彰显高管对公司未来发展信心。年初公司推出的薪酬方案跟原来相比,平均降低20-30%。根据方案,公司年度经营考核得分达到70 分以上,方可计提奖励基金。奖励基金分为两部分,一部分用于奖励公司业绩保持稳定、合理增长,即公司年度净利润基于前三年平均净利润增长达到10%,即可提取450 万元奖励基金;另一部分奖励公司业绩超计划增长,即公司年度净利润基于前三年平均净利润增长超过10% 未超过15%的部分按8%提取奖励基金,超过15%的部分,按12%提取奖励基金。公司高级管理人员当年所获得的奖励基金,必须在发放后的6 个月内一次性用于购买本公司股票并承诺锁定12 个月。(若此期间按规定不得买入股票,则顺延计算)。我们认为奖励基金增持股票彰显了高管对未来发展信心。
金赛研发能力出众,金磊进入董事会代表公司迎来新起点。金赛研发能力绝佳,在研产品丰富,注射用重组人胸腺素α1、注射用醋酸曲普瑞林微球、注射用重组人促卵泡激素等新产品在审评中,产品梯队丰富。金赛董事长金磊作为医药行业专家,具有丰富的行业眼光,管理经验。其专业背景对于董事会决策有帮助。我们认为近两年少数股东问题或能解决。
盈利预测。预计公司2015-2017 年每股收益分别为2.99 元、3.67 元、4.49 元,考虑到公司后续丰富新品梯队以及新品存在爆发可能,我们认为公司具有较大的投资价值,给予公司2015 年55 倍PE,合理股价为164 元。给予“买入”评级。
风险提示。新品市场推广的风险;市场竞争风险。
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