[摘要]
定增获发审委通过，实际控制人现金认购68%股份显信心公司近期公告，证监会发审委审核通过公司非公开发行申请。本次定增预计募集资金约3.7亿元全部用于补充流动资金。实际控制人及总经理认购股数占本次非公开发行总股数68%/6%，体现公司高层对公司未来发展的信心。
产业链运营见成效，迪士尼授权产品销售有望超预期公司预告15H1净利润同比+50-100%，好于我们预期。我们预计主要源于迪士尼授权服饰收入同比约+60%。展望2015-16年,我们预计：1)公司是迪士尼授权生产商、杰克仕是迪士尼全球分销商，上海迪士尼店5月20日开业来经营良好，我们看好杰克仕和美盛合资公司盈利前景，将15/16年投资收益由0.1/0.1亿上调至0.25/0.3亿；2)15年公司或有两部电视剧播映,我们将15/16年影视业务收入从0.44/0.53亿上调至0.54/0.67亿；3)《星学院》第1部将于15年7月首播，我们预计16年将上映第2-3部和出电影版，相关游戏或同期上线，该业务收入超过我们之前预期或是大概率事件。
通过并购向产业链上下游延伸，构建动漫集团13年起公司通过并购完善动漫产业链，动漫传媒集团已现雏形(我们测算收购业务营业利润贡献占比由13年4%增至14年19%)。我们预计未来产业链布局将继续：1)收购/参股创意公司；2)与上星动漫频道合作；3)美国占公司动漫服饰收入约70%且销售空间可观(14年美国万圣节消费逾100亿美元，服饰消费占约1/3)，预计公司会收购美国渠道商而国内则可能和便利店合作。
估值：上调目标价至45元，重申“买入”评级由于对影视、游戏等收入及投资收益预测的上调，我们将2015-17年EPS预测上调至0.44/0.69/1.00元，并上调中长期收入增速假设3.3ppt，基于瑞银VCAM现金流贴现模型，得到新目标价45元(WACC7.1%)。（瑞银证券）
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