新都化工:完善区域布局 加速推广哈哈农庄
新都化工 002539
研究机构：海通证券 分析师：马浩博,闻宏伟 撰写日期：2015-05-26
投资要点:
事件:
公司5月24日晚公告,下属两家全资子公司应城市新都化工复合肥有限公司、雷波凯瑞磷化工有限责任公司拟分别投资3000万元设立两家电子商务公司,并由其开展农村电商业务。
点评:
顺应国家加快推进农村电子商务发展的政策导向,同时当地政府辅以税收和补贴支持加速哈哈农庄推广。当前,国家对加快推进农村电子商务发展的政策导向已经非常清晰。今年2月份出台的中央一号文件提出,加大改革创新力度加快农业现代化建设,强化农业科技创新驱动作用,创新农产品流通方式,支持电商、物流、商贸、金融等企业参与,涉农电子商务平台建设。5月4日,国务院正式出台了《关于大力发展电子商务加快培育经济新动力的意见》,强调要积极发展农村电子商务,并且鼓励农业生产资料企业发展电子商务。
依托公司复合肥业务在农村现有的经销商、零售商渠道及盐业公司覆盖面最全的营销网络,通过应城明思电商公司、雷波凯瑞电商公司两大电商公司的运营打造,推进公司农村电商业务的落地实施,完善公司农村电商业务的区域布局。
应城明思电商公司、雷波凯瑞电商公司分别在公司现有主要生产基地湖北应城、四川雷波设立,公司在这两个市均拥有子公司,并在当地深耕多年,拥有一定的社会资源,具备良好的投资条件,可利用现有的人力资源、技术及管理优势,为哈哈农庄布局提供有力支持,快速推进各新公司的组建工作。
公司是农村电商+食盐第一品牌+川味调味品龙头,未来催化剂较多。1)哈哈农庄业务可行性强,新都化工服务农村20年,在全国拥有活跃复合肥经销商超过2000家,复合肥零售商近10万家,拥有下游盐业渠道超100万家。2)新都化工在食盐的生产端和销售端均已形成壁垒,目前公司是食盐专营体制内最具备优势的企业,盐改放开后将率先受益,渠道价值期待重估和再开发。3)近几年川菜的发展带动了川菜调味品行业迅猛发展,公司收购川味调味品业务,与现有食盐和复合肥业务形成协同效应,进一步打开未来发展空间。
盈利预测与投资建议。我们预计公司主业15-17年EPS 分别为0.61/1.30/2.26元(按增发后股本摊薄),给予16年30xPE,对应每股价格为39元,此外,我们预测哈哈农庄16年流水20亿元,给予4xPS,对应80亿市值,每股价格为19.8元(摊薄后)。综合两项业务,公司目标价为58.8元(摊薄后,若按增发前股本计算,对应目标价为72元),买入评级。
主要不确定因素。盐改进度不达预期,食品安全问题。
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