信托接棒银行做A股配资 300万大户可“开伞”

“只要设定合适的杠杆，对于配资平台来说，就是躺着赚钱。”一位P2P平台的负责人表示。在监管部门加强“去杠杆”的调控环境下，银行在优先资金的供给上谨慎了，但节节攀升的A股行情令投资者只恨钱少，一些信托公司“接棒”银行，除做通道外，也做起了“配资”相关业务。

私募劣后销售旺

“客户认购的主要是劣后部分，同时公司和投顾共同认购10%左右劣后，优先部分我们已经跟银行对接谈好。公司和投顾跟投部分劣后份额，作为劣后的劣后，主要给客户增添信心就利于销售。”张剑介绍，当前与银行优先资金的配资比例是1:2或1:2.5，平仓线为0.91/0.8，客户认购起点为100万元。

张剑是深圳一家私募公司的客户经理。他说，公司的业务随着市场情况的变化随时做出调整，比如这两年定增市场的火热公司就没有落下，发行了定增基金。而早在去年二级市场刚开始走牛，公司就已经瞄准二级市场，开始招兵买马做证券投资基金业务。

“今年我们已经发行了20只产品，资金量大概60亿元左右，平均每只产品2亿元。这两天又发了一只产品，认购的情况很不错。”张剑说，公司一直以来跟一些银行合作紧密，大部分优先资金主要来源于银行，资金成本在7.5%左右。自2月以来，证监会两次发文要求证券公司不得参与场外股票配资、伞形信托等活动，虽然喊话对象是证券公司，但或多或少对主要通过伞型信托入市的银行资金有所影响，部分银行收紧了配资。“公司与几家银行合作时间较长，进入了银行合作的白名单，因此影响不大，不过在配资比例上，现在最高只能做到1:2.5。”

“在监管部门加强‘去杠杆’的调控环境下，相关机构对‘配资’、‘伞型信托’这类词都比较敏感。”一位信托从业人员表示，看好市场想借用杠杆在市场上搏一把的投资者大量存在，对资金需求并未减弱。据中国证券报记者调查了解，一些信托公司“接棒”银行，除了做通道外，也做起了“配资”业务。

300万元大户可开伞

“我们现在一般不叫‘伞型信托’，而是称之为‘结构化产品’。在配置上，整个产品中不只有股票，还包括债券和基金，由信托公司选择股票、债券、基金构建一个大组合。”上述人士表示。

“私募机构可以通过我们的产品做融资，目前配资比例是1:2，半年期的资金成本目前是8.5%，资金来源除了部分是银行资金之外，我们还有同业金融等其他渠道，资金在三个工作日内可获批。如果公司比较优质或者以往业绩表现好，配资比例和成本可以再做微调。”某信托公司交易金融部人士表示，如果个人操作也可“开伞”并由信托公司提供配资，以300万元门槛起步，配资比例1:2，但操作的股票必须是在信托公司根据产品类别制定的“白名单”之内的股票。

以该信托公司的某款证券化产品为例，该产品分为A、B、C三个类别，A类次级可投资股/债，B类次级只可投资债，且A、B类各有一个滚动募集的优先级资金池A1、B1；各期A2、B2(次级)根据其需要可向A1、B1池申请融资，是否获准则取决于池子中的可用资金及其子账户的风险状态；C类与一般结构化证券投资无异，即各期的C1(优先)、C2(次级)是对应的。

各A、B子账户的风控与C类子账户的风控有根本区别——C类是在给定杠杆比例的前提下，限制投资范围、单个证券的投资比例；而A/B是首先将各类证券视为“风险资产”，再根据组合/证券的风险度、分散度按不同的比率将“风险资产”缩为“等效现金”，在此基础上考虑风险状态；因此，各A2、B2子账户支持单一证券投资。

A2、B2的投资者认购起点为300万元，根据组合的持仓证券风险度、分散度动态确定其安全点、预警点、止损点。止损/补仓是动态、实时变化的。在临近止损时，只要将账户中的“等效现金”增加(卖掉证券、增加组合分散度、追加认购均可)到预警点以上，即可解除“警报”。而C2的认购起点为1000万元，在杠杆确定的情况下确定投资范围和投资比例，止损/补仓相对静态，即净值低于某值，就必须减仓或止损。

信托公司长线布局

事实上，银行资金入市还可以通过券商和基金子公司的资管类产品，而券商和基金子公司在二级市场火热的情况下也在给私募提供相关的通道和服务，以提高自己的市场份额。业内人士告诉中国证券报记者，“一般中小私募倾向与信托公司合作。一方面，信托公司在这块业务开展的时间长，提供的服务比较齐全；另一方面，从出资优先资金方的银行来说，他们更愿意我们走信托通道，保证基金的资金留存在自己的银行，因为若与券商或基金子公司合作，资金需要转到券商或者专户的统一募集账户，可能导致存款下滑。”

上述信托从业人士告诉记者，以前其所在信托公司只做国内一些非常优质的私募公司业务，现在已经放宽门槛，开始接单中小私募，亦通过上述“结构化产品”吸纳“个体大户”。300万元的客户在券商那里只能算是“小大户”，一般通过融资融券所能撬动的资金非常有限，但通过信托公司可数倍放大资金量。

“只要设定合适的杠杆、减仓/止损线，对于配资的平台来说，配资业务就是无风险躺着赚钱。”一位P2P平台负责人表示，其公司正在筹划配资业务。“不过还是迟了，去年就想做，但公司股东并不熟悉二级市场，所以迟迟没能落实。”该负责人说。

对于信托公司而言，并不仅仅只是为提供配资业务那么简单。“随着2014年私募备案制的实施，通过信托通道发行的私募从2013年的80%骤减至2014年的30%，信托公司在“去通道化”的冲击面前有深深的危机感。信托公司不能只满足于提供给私募基金提供通道服务。”近日平安信托副总经理顾攀在“私募赢+”平台Pops推出时表示，将通过平台给私募机构提供前台交易、中台风控、后台估值核算一体化IT服务。