上峰水泥:海外水泥项目稳步推进,转型升级可期
上峰水泥 000672
研究机构：海通证券 分析师：邱友锋 撰写日期：2015-04-22
事件:公司近日发布2014年年报及2015年第1季度业绩预告。
2014年公司实现收入约27.37亿元,同比增约7.58%;归母净利润约3.71亿元,同比增约42.07%;EPS约0.46元。公司拟以期末总股本(约8.14亿股)为基数,每10股派发现金红利0.5元(含税)。
其中,第4季度收入约达6.84亿元,同比减少约24.1%;归母净利润约6890万元,同比减少约61.9%;EPS约为0.08元。
公司预计第一季度归母净利润为2700~3100万元,同比下降72.8~76.3%;对应EPS约0.03~0.04元。
点评:
2014年以来华东价格景气整体逐季走低,公司增速表现亦如是。
2014年华东整体需求态势较弱,第1季度协同驱动下的高价格景气未能延续至旺季,水泥景气呈“前高后低”态势。
公司继续提升水泥比重,10月份收购台州亚泥、江苏海狮各70%股权,同时恒岳水泥进入试生产;预计水泥产能增约340万吨。公司全年水泥熟料综合销量约1247万吨,同比增约9.8%。
2014年公司水泥熟料收入约24.74亿元,同比略降0.1%;吨均价约198元/吨,同比降约20元/吨。
受益于煤价下行,吨毛利同比增约4元/吨、至约57元/吨。
2014年以来公司收入及盈利增速均逐季走低,2014年第4季度、2015年第1季度均为负增长,价格同比跌幅较大为主因。
商混收入增幅大,骨料业务进展顺利。
2014年公司商混收入约2.3亿元,同比增约377.7%;销量约64万方,同比增约218.9%;方毛利约109元/方,同比增约22元/方。
2014年公司骨料销量约6.5万吨,实现收入约203万元,毛利率约38.2%。
吉尔吉斯斯坦水泥项目稳步推进。
2014年通过合资方式成立上峰ZETH水泥公司,进军吉尔吉斯斯坦,公司持股比例58%。
2015年1月公司出资额到位,上峰ZETH项目进入建设阶段,预计建设周期18个月,有望自2016年中期对公司实现积极贡献。
增持计划显信心。
公司于2014年5月26日公告《关于控股股东增持公司股份的提示性公告》,控股股东上峰控股计划自2014年5月23日起12个月内,通过深圳证券交易所系统允许的方式(包括但不限于集中竞价和大宗交易)增持公司股份,增持不超过公司总股本2%,最低不低于182.4万股。
报告期控股股东已实际增持股份数约84.2万股。
维持公司“买入”评级。
海外水泥项目对公司业绩的贡献弹性在走向海外的水泥企业中居前;国内主业方面,公司仍将提升水泥比重,推进商混、骨料发展。
公司拟设立杭州上峰电子商务公司,彰显转型升级意向。
考虑吉尔吉斯斯坦水泥项目预计于2016年中期开始有正的业绩贡献,预计2015-2017年公司EPS分别约为0.46、0.59、0.99元。基于公司海外水泥高业绩弹性、转型升级预期,给予公司2015年28倍PE,目标价13.01元,维持“买入”评级。
风险提示:海外水泥进展不达预期,转型升级不达预期。
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