浙能电力:国企改革、核电回归、根本停不下来!
浙能电力 600023
研究机构：海通证券 分析师：邓勇 撰写日期：2015-04-28
我们给予浙能电力“买入”投资评级,主要基于以下三点:
要点一:国企改革:浙江省能源集团下唯一上市平台,中长期有资产注入预期。浙能电力的控股股东为浙江省能源集团有限公司,直接间接持股比例合计达到84.60%。截止到14 年9 月,上市公司的资产占集团公司比例为57.8%,净利润比例为76%。在国企改革,资产证券化率提高的大背景下,浙能集团公司的非上市资产中长期有注入到上市公司可能性。
要点二:15年核电DuangDuang回归,有望更深度参与核电。浙能电力主要通过参股形式与中核合作运营核电,合计已投产核电权益装机容量为76万千瓦,13年核电权益发电量为59亿度。根据国家规划,全国核电装机2014-2020年装机复合增速将达到20%,相较火电,核电毛利率达到30%-40%,为传统火电的1.5-2倍。浙能电力作为地方发电平台中深度参与核电运营的一家企业,有望借势核电行业性发展,更深度参与核电,参与更多新项目并增大参股股比。假设未来国家有开放核电运营控股权的可能性,我们认为浙能电力也有望成为第四块控股运营牌照有力的竞争者之一。
要点三:创业基因:15 年年富力强的新领导上任,后续改革值得关注。浙能电力在上市之初就有突破常规的创业基因, 13 年通过发行股票吸收东南发电,并在上交所上市,实现东电“B 转A”,为首家“B 转A”和13 年唯一一家A 股上市的企业。15 年2 月新任总经理是1968 年生人,是浙能集团最年轻的高管。我们认为年轻实干的领导层再加上地处创新改革区浙江, 浙能电力的电力改革、国企改革或将走在全国电力企业前沿,未来在员工激励、参与售电、介入能源互联网、资本运作等领域有所突破,值得长期关注。
盈利预测与估值:预测浙能电力15-16年EPS分别为0.53、0.59元/股。参考同行估值,考虑浙能电力布局核电和国企改革概念,给予15年25倍动态PE,对应目标价为13.25元,给予买入评级。
风险提示:改革进度低于预期,业绩下降。
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