爱建股份:信托业务稳步发展,租赁业务是亮点
爱建股份 600643
研究机构：安信证券 分析师：赵晓光 撰写日期：2015-04-27
事项:爱建股份于4月24日公布2014年年报及2015年一季报。年报显示2014年公司营业收入11.09亿元,同比增长97%。其中,利息收入增加较为稳定,手续费收入快速提升。2014年公司净利润与扣非后净利润增速大幅提升,分别增长8%和46%。2015年1季度公司实现营业总收入增长稳定,同比实现21%增长。净利润增速和扣非后净利润增长迅速,同比增加27%和6%。其中,一季度投资收益大幅增长,同比增长405%。爱建股份同时公布2014年分红预案,拟每10股转增3股,无现金分红。
信托主业稳步发展,租赁业务是亮点。2014年公司的主要利润构成来看,信托收入仍未主要利润贡献点。2014年爱建信托营业收入7.6亿元,利润4.57亿元,占比89%。2015年,我们预计公司信托主业将承受经济下行资产端压力,但由于公司在主动管理项目上有管理优势,预计整体信托业务仍将稳步发展。非信托业务中,融资租赁产生营收1.3亿元,贡献利润0.43亿,营收占比提升至12%,利润占比提升至8.4%,远超市场预期。公司旗下的爱建资产、爱建产业、爱建资本、财富管理及其他业务板块也稳步增长。
公司杠杆率回升,资产规模扩张加速。公司在14年下半年后财务费用大幅增长,显示出公司加杠杆扩张资产规模。我们认为当前公司资产规模的扩张体现了公司“1+6”综合金融平台战略正在进入投入期。预计公司在15年补充资本金后,融资租赁杠杆率将回升,并且独家受益于自贸区境外融资开发政策,以及目前的降息周期中的低融资成本,将逐步释放业绩弹性。
受益牛市,投资收益超预期。公司最近2个季度交易性与可供出售金融资产规模大幅增长,加大了公司在权益工具和债券市场的配臵比重。公司1季度实现投资收益同比增长404%,我们预计15年随着牛市的持续,公司在投资端的浮盈兑现也将带来部分业绩弹性。
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价30元。我们预计公司15年-16年净利润增速分别为32%、37%。上海自贸区优惠政策推进以及互联网平台落地是未来看点所在。
风险提示:自贸区政策低于预期。
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