煤炭资源税优惠政策细则公布 七股占鳌头

第5页:山煤国际:4季度受坏账影响较大,整合矿投产增强业绩弹性

第1页:煤炭资源税优惠政策细则公布

第2页:兖州煤业:改革预期强烈,上调评级至“买入”

第3页:阳泉煤业:成本大幅下降,业绩较好,未来看点在改革和资本运作加快

第4页:中煤能源:煤炭业务小幅下滑,化工投资初见成效

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山煤国际:4季度受坏账影响较大,整合矿投产增强业绩弹性

山煤国际 600546

研究机构：长江证券 分析师：葛军 撰写日期：2015-04-24

报告要点

事件描述

公司发布 2014年报和2015年1季报,分别实现EPS-0.87元和0.00元。

事件评论

14年煤炭产量同比增幅明显,贸易量同比下滑,太行海运同比继续减亏。2014年公司完成原煤产量1700万吨,同比增长27.82%,完成煤炭贸易量1.05亿吨,同比下降14.63%,太行海运完成货运量1031.82万吨,同比增长29.98%,同比减亏146.51万元。

自产煤成本控制见效但难抵煤价弱势,贸易煤毛利率小幅提升。2014年公司5对生产矿井吨煤平均售价为364.17元,同比下降25.24%,合计净利润5.69亿元,同比下降53.51%,吨煤净利46.92元,同比下降62.76元,降幅57.22%,吨煤完全成本317.25元,同比下降60.17元,降幅15.94%,成本控制难抵煤价弱势。2014年吨贸易煤收入419.69元,同比微增0.84%,贸易煤毛利率同比增长1.12个百分点。

期间费用同比增长,诉讼影响财务费用增幅过五成。2014年公司期间费用合计31.76亿元,同比增长18.63%,其中管理费用、财务费用同比增长12.78%、55.39%,诉讼事项显著影响公司财务成本。

费用增长叠加计提减值损失致4季度大幅亏损。4季度公司营收142.33亿元,同比增长46.55%,归属净利润-17.24亿元。4季度毛利8.68亿元,环比增长26.68%,亏损主要源于费用上升和计提减值损失。

1季度扣非后归属净利润同比降6成。1季度公司完成原煤产量355.37万吨,销量338.46万吨,扣非后归属净利润0.11亿元,同比下降64.40%。

整合矿逐步投产增大业绩弹性,维持“谨慎推荐”评级。公司整合矿将逐步投产,业绩弹性有望增大,我们预测公司2015-2017年EPS 分别为0.02、0.03、0.04元,维持”谨慎推荐”评级。