国泰君安：新平衡 更健康 重申目标到4600点

1.问题一：417监管新规能否限制牛市中的金融风险？监管新规的目标不是在于去杠杆，而是在于解决风险匹配问题。金融风险的核心并非杠杆，而是风险和投资人的不匹配。我们认为监管的下一步应该针对影子融资。

2.问题二：类似监管新规会否像上一轮牛市中，引发530式的A股市场风险？不会。07年530政策的起因有三个因素共同作用：第一，A股上涨过快。第二，通胀上升过快。第三，资金市场短期过于紧张。而在当前的市场中，只有第一个因素存在，后两个因素的变化并不明显。但投资者需要注意：洒水降温的监管会在15年全年都会持续存在。

3.问题三：本轮监管新规的目标和路径是什么？本轮监管的目标在于牛市初期实际投资者和风险的匹配，保护中小投资者，而不在于调控A股市场。

4.问题四：本次降准的政策目的是什么？央行的此次降准实际上是政策转向宽松以来的一个步骤。本次降准和上次的相同之处在于同样具有一定的对冲性质，具体而言，包括三个方面：1)外汇占款下滑；2)债务臵换等因素导致债券供给增加；3)高频数据(发电量等)显示经济进一步下滑的压力较大。

5.问题五：调控政策、监管节奏会持续吗？近期政策高层多次地调研等信号表明，稳增长仍然是当下调控第一目标。对金融市场的风险控制是第二目标。基于这一判断，我们认为：本次降准之后，将可能伴随着一次降息的过程。

6.问题六：不同类型投资者现在的风险偏好如何？我们的观察如下。第一类是相对收益投资者(公募机构为主)满仓操作，注重市场的风格以及主题性进攻机会。第二类是绝对收益投资者(险资为主)已经全面完成2015年预定目标，但是短期内仍在不断上提收益要求。第三类是社会产业资金和居民资金。这类资金仍在积极寻找进入市场的机会。

7.问题七：对A股市场的影响和如何配臵？当前市场有人认为A股的市场机会阶段性结束，我们并不同意。我们认为机构投资者在牛市中不应该过早下车离场，而应该在市场不同阶段积极把握市场的主流特征。我们重申对上证综指的目标到4600点(主要受益于低估值板块，特别是上证50权重股)的判断，同时也看好创业板的权重股。市场中估值已经不低的传统行业、以及不具备持续成长能力的小盘股将会出现明显波动。(国泰君安)