龙马环卫：业绩高速增长，“新能源装备+运营”提供持续成长动力
类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司
报告要点
事件描
述龙马环卫公告 2014年年报：全年实现营业收入11.8亿元，同比上升34.37%；归属于上市公司股东净利润1.3亿元，同比增长35.04%；拟每10股派3.5元。
事件评论
业绩高速增长，华东以外地区销量大增是主因。除传统强项华东区稳定增长(9%)外，其他区域销售均实现了高速增长，其中华北上升93%、华南提高41%。按产品来看，环卫清洁装备增长36%，垃圾收转装备增长29%。此外，新能源环卫装备的销售额达到0.11亿元，首次实现销售。
盈利能力保持稳定，未来有望持续提升。14年毛利率为32.75%，同比微降0.69个百分点，未来随着新能源环卫装备(毛利率36.49%)收入占比的提升，盈利能力或逐步提高。期间费用方面，财务费用同比上升99.65%，主要是因为短期借款和银行承兑汇票增加，使得利息支出、金融机构手续费增加所致。
新业务有望成为未来核心增长极：1)新能源环卫装备： 15年收入或数倍成长。
公司是极少数能提供全套新能源环卫装备的企业，后续相关政策出台将加速承接需求。2)运营业务：实现净利润178万元，增资龙环环境只是迈入运营千亿市场的第一步，未来有望通过内生外延加速成长。
坚定看好公司中长期发展前景，核心逻辑如下： 环卫需求刚性：“装备换人”大势所趋，行业增速达30%。
行业壁垒较高：大企业因非流水线作业方式参与难度高，小企业因公告与服务壁垒而难以做大。
外包趋势明显：环卫局存招工难，固定资产投入不足等现状，未来公司将加速承接运营业务。
团队执行力强：上市不久，增持控股环卫服务资产，战略意图初显，未来有望打造“装备+运营”整体解决方案提供商。
业绩预测及投资建议：预计15、16年净利润约为1.8、2.5亿，EPS 为1.35、1.88元/股，对应PE 为54、39倍。维持“推荐”。
风险提示
市场竞争加剧风险。
中信海直：低空开放政策红利值得期待
类别：公司 研究机构：财富证券有限责任公司
投资要点
一、公司是国内最大的通用航空公司
公司是我国规模最大的通用航空企业，主要为国内外用户提供海上石油服务、陆上通航运营服务以及其它多项通用航空服务，业务范围涵盖我国三大海域和主要城市，公司实际控制人为财政部。
二、海上通航业务处于龙头地位
公司海上通航业务内容主要包括海上人员和物资的运输，平台或储油轮绞车提油服务、VIP 飞行、医疗急救、台风撤离等，这块业务收入占公司总收入80%左右。在竞争关系方面，由于海上石油直升机服务的安全和运营门槛较高，目前海上石油直升机服务供应商主要是中信海直、东航旗下的东方通航、南航旗下的南航珠直，三家属于寡头垄断，其中中信海直市场份额占有率为60%左右，处于龙头地位。目前由于油价大幅下跌影响中海油的投资，因此公司业务量增速大幅放缓，2014年公司飞行时间27379小时，同比增长3%，由于目前油价还在低位徘徊，我们预计2015年这块业务基本保持稳定。
三、陆上通航业务增速较快
公司陆上通航业务主要经营陆上直升机业务，如警务航空、航空护林、电力吊挂等业务，满足工业通航需求为主，陆上通航占比公司收入15%左右，占净利润10%左右，预计未来这块业务能保持30%以上增速。
四、维修业务市场空间广阔
维修业务收入占比公司收入5%左右，毛利率为18%，公司正积极拓展维修业务种类，目前公司具备多机型的直升机大修、发动机维修、旋翼桨叶及尾桨叶片等主要部件维修、直升机组装等技术能力，是空客直升机国内唯一授权服务中心，未来这块业务的发展空间广阔，2014年底全国通航飞机有1600多架， 公司有54架，而美国目前有23万架，巴西有近2万架，我们预计到2020年全国有上万架通航飞机，因此通航维修的空间非常大，我们预计这块业务未来能保持30%的增速。
五、盈利预测与估值
我们预计公司2015年、2016年EPS分别为0.38元、0.50元，对应的PE分别为45.11倍、34.28倍，公司海上业务龙头地位显著；陆上及维修业务未来随着低空开放而爆发增长，我们给予公司16年40倍PE估值，目标价20元，给予公司推荐评级。
唐人神：打造智慧猪场平台新模式，有望实现弯道超车
类别：公司研究机构：财富证券有限责任公司
事件：
近期我们实地调研了唐人神股份有限公司，与公司高管就“鲜肉食品安全智慧溯源云平台”项目进展及生产经营情况进行了沟通。
投资要点
搭建“鲜肉食品安全智慧溯源云平台”商业新模式，消费者全程可追溯，保证食品安全。2014年以来，公司已着手建设“鲜肉食品安全智慧溯源云平台”项目，包括智慧猪场、智慧屠宰、移动电商三个子系统。此系统是利用云计算，大数据，物联网技术，把中大型猪场、公司的屠宰厂、加工中心与市民消费者直接对接起来，形成消费者直接与猪场实时互动的全新生态圈及商业模式。猪场的现场数据通过物联网技术，如头戴RFID耳标，摄像头，温湿度传感器以及手机APP软件实时采集到云平台，屠宰场通过RFID技术，二维码技术跟踪生猪的分割和加工，包装成有二维码的鲜肉，消费者可以通过移动商城购买，并通过二维码扫描跟踪生猪养殖，屠宰，加工，配送的全过程，并能与猪场实时互动。此系统目前已开始实施智慧屠宰项目，下一步公司将加大投入，全面推广智慧猪场和移动电商子系统的实施，实现“互联网++”行动计划的在食品行业的率先落地。
2015年重点推进以托管式猪场管理为主的四大平台建设，重构商业模式，加速转型发展。如图表1所示，2015年公司重点推进四大平台建设：种猪饲料生产研发与猪场管理平台、肉品生产加工与研发平台、物联网交易平台和金融租赁平台，这四个平台共同形成从生猪养殖端到肉品消费端的商业闭环。其中猪场管理平台是公司以托管、承包或租赁三种方式，与不同规模的母猪场签订合作协议，然后公司派业务员到合作猪场驻点，业务员销售饲料给猪场并给予猪场技术支持，把自繁自养阶段的所有关键数据传输到总公司，总公司后台建立大数据库并分析。这样公司可为猪场提供系统解决方案，优化推广自主开发的远程诊断和猪场管理系统来提升猪场效率。公司现在已经在长沙、浏阳试点了托管模式，降低成本效果不错。2015年公司预计托管规模为100-300头母猪规模的猪场300家、300-1000头母猪规模的猪场100家。
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