启明星辰：业绩拐点凸显，信息安全龙头进入黄金发展期
类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2015-04-01
2014 年业绩要点：公司发布 2014 年年报，全年实现营业收入11.96 亿元、营业利润1.14 亿元、归属于公司股东的净利润1.70 亿元，分别同比增长26.07%、210.34%和39.19%，基本每股收益0.41 元；拟10 派0.5 元，送2 转8。同时，公司预告2015 年Q1 预测利润为-1300 万至-800 万，去年同期为-2889.15 万。
点评：
营收和净利润增长超预期，内生+外延促进业绩高增长。公司实现营收11.96 亿和净利润1.70 亿，分别同比增长26.07%和39.19%，超市场预期。
如果考虑到增值税返还和书生电子股份支付影响金额，公司业绩增长还将大幅超预期。网御星云实现营收5.28 亿，净利润1.07 亿，分别同比增长28.17%和51.36%，外延并购整合效果显著，行业龙头地位愈发巩固。
营业利润增长大幅超预期，公司业绩拐点凸显，信息安全行业进入高速发展期。公司实现营业利润1.13 亿，历史性突破1 亿元关口，同比增长210.34%。营业利润的大幅增长彰显业绩增长的质量，也证明了：受“网络安全”国家战略的驱动下，信息安全产业率先受益，业绩拐点凸显，行业进入高速发展期。
公司志向高远，信心十足。公司长期目标是实现营收50 亿。2015 年目标是实现营收16 亿和净利润2.4 亿，分别同比增长约34%和40%。公司内生业务高增长；外延并购战略已然开启；2014 年延迟的增值税返还大概率在2015 年完成，也将大幅增厚业绩。基于上述原因，我们积极看好公司未来的业绩增长。
投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价60 元。我们预计公司2015年-2017 年的收入增速分别为41%、28.6%、29.7%，净利润增速分别为65.9%、48.5%、54.7%，成长性突出；首次给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为60 元。
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