瑞银:继续看好券商行业 8股后市爆发不可低估

第8页:光大证券:港股再募资,反转进行时

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光大证券:港股再募资,反转进行时

光大证券 601788

研究机构：国泰君安证券 分析师：邱冠华 撰写日期：2015-04-07

投资要点:

维持“增持”评级,公司2014年营业收入和净利润为66.0/26.7亿元,对应EPS0.61元,ROE8.6%(仍低于行业平均)。公司正处于业绩反转进程中,后续将启动定增及港股首发计划。提高2015-16年盈利预测至1.19/1.54元,较上次调增9%/0%,提高目标价至36元,原因在于看好集团协同效应提升下综合金融推进和募资带来的业绩弹性。

“816”事件影响逐步消除,后续发力综合金融。(1)公司已处理可供出售浮亏资产,实现投资收益11.7亿元(2014年同期-2.6亿元)。同时已恢复自营/股票和非金融企业债承销等多业务资格,创新业务影响低于之前预期。(2)管理层2014年9月履职,光大集团同年底完成股份制改造,合力拓展综合金融和海外业务。公司新设光大幸福租赁(自贸区)和风险管理子公司,并于2015年2月收购新鸿基金融集团(香港最大经纪商之一)。与光大集团业务对接将打开发展空间。

“A股定增+港股首发”,融资进度和规模大幅高于同业。(1)千亿募资可期。公司已发布不超过80亿元A股定增方案(底价10.42元)。

3月底董事会通过最多发行6.8亿H股议案。假设港股较同期A股价格90%(定价约25元人民币),公司最多可募资近200亿元。若考虑发债空间,后续募集计划有望突破1000亿元。(2)资金投向明晰。

预计资金将主要投向信用交易和资管业务,并购预期较强,多业务份额保持提升。通过新设营业部,加大机构销售/PB/财富管理投入将拓展经纪,同时新增资金可满足激增两融业务需求(份额对应3.75%)。

核心风险:综合金融战略进展不顺利,募资进度低于预期。