瑞银:继续看好券商行业 8股后市爆发不可低估

第7页:广发证券:港股首发补资本,资本中介再蓄力

第1页:中国证券行业:两融检查处罚力度小于预期,继续看好券商行业

第2页:国信证券:一体两翼布局创新,中小企业融资专家

第3页:东方证券:预计上市后价格区间为24元-28.8元

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第5页:华泰证券:传统业务收入大幅增加,经纪业务市场份额排名行业第一

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第8页:光大证券:港股再募资,反转进行时

第9页:国元证券:定增扩充资本实力,业务空间迅速放大

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广发证券:港股首发补资本,资本中介再蓄力

广发证券 000776

研究机构：国泰君安证券 分析师：王宇航 撰写日期：2015-03-16

事件:据公司公告,港交所于2015年3月12日已完成审阅广发证券不超过约17亿境外上市外资股在港交所上市申请。考虑到证监会已于3月6日批准发行境外股份,且注册制条件下在港首发流程较快,预计广发证券将于2015上半年完成在港首发。

预计港股定价较目前A股约有35%以上折价,基石投资者值得参与。

以公司2014年11月23日发行港股决议公告时股价(13.5元)为基准,假定给予-10%-10%定价区间,预计发行价约12.2-14.9元(人民币,下同),最高募资规模区间约200-250亿元。预计定价相对于A股现价约有35%以上折价。估值具有吸引力,基石投资者参与破发风险小。

募集资金主要用于资本中介业务,打造国际化FICC平台。(1)根据公司2014年报,公司杠杆率约4.3倍。预计港股募集到位后,公司将继续发债补充资本,后续募资计划有望突破800亿元(相当于目前权益规模2倍),预计2015年ROE将突破15%。(2)预计资金投向包括但不限于融资融券、股权衍生品、固定收益、外汇及大宗商品等资本消耗业务,后续境外扩张预期较强。特别是公司作为行业首家进入伦敦金融交易所(LME)场内交易券商,未来大宗商品及衍生品交易业务发展值得期待。维持“增持”评级,维持目标价32元。维持公司2015-17年盈利预测1.28/1.72/2.03元,对应2015年PE25倍。

催化剂:港交所批准H股发行,后续降准降息引发蓝筹股行情(回溯表明有股权融资机会券商在大盘蓝筹行情中常体现出较大弹性)l 核心风险:H股发行不顺利,大盘交易萎缩。