抚顺特钢:主业低位改善,期待高温合金继续放量
抚顺特钢 600399
研究机构:长江证券 分析师:刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 撰写日期:2015-03-27
事件描述抚顺特钢发布2014 年年报,报告期内实现营业收入54.53 亿元,同比下降0.13%;营业成本44.82 亿元,同比下降5.70%;实现归属于上市公司股东净利润0.47 亿元,同比增长103%; 2014 年实现EPS 为0.09 元。
4 季度公司实现营业收入12.10 亿元,同比下降5.7%;实现营业成本7.86 亿元,同比下降34.25%;实现归属于母公司所有者净利润0.24 亿元,同比上升232%;四季度EPS 为0.05 元,环比上升199%,3 季度为0.02 元。
公司拟以 2014 年 12 月 31 日总股本 5.2 亿股为基准,向全体股东以每 10股派送现金红利 0.4 元(税前),共计 2.08 亿元。
事件评论高端产品比重提升,全年业绩低位改善:在钢铁行业需求景气下行背景之下,企业稳定收入的最好方法便是产品结构优化。抚顺特钢2014 年通过提升高端产品销售比重,成功保证了总营业收入的稳定,全年仅下降0.13%:在全年钢材产量53.82 万吨同比下降3.03%的情况下,公司高温合金4235 吨,同比增长40%,高强钢4776 吨,完成年计划的102%;特冶不锈钢13683 吨,同比增长38%;工模具钢7.47 万吨,同比增长10%;高速钢696 吨,同比增长21%;高档汽车钢22.1 万吨,同比增长24%。其中,高温合金钢产量增幅较大带动其收入同比增长27.61%,增速相比中期有所放缓。在确保收入同比稳定的同时,高端产品比重加大叠加原料成本下降等也促使公司综合毛利率同比提升4.85 个百分点,成为公司全年业绩改善的基础所在。不过,受制于管理费用、财务费用分别同比增长1.86 亿元、0.74 亿元,公司全年业绩仅低位改善,其中管理费用上升主要源于研发支出加大,财务费用上升则源于负债规模扩大。
4 季度业绩同环比均低位改善:公司4 季度业绩同环比改善主要源于毛利率同环比提升超过20 个百分点达到34.99%。考虑到公司管理费用因计入的研发支出增加1.72 亿元而同环比均增幅明显,同时,公司2014 年总的研发支出同比并未提升,因此,4 季度公司毛利率同环比改善应是4 季度研发支出从成本核算中划归至管理费用所致。总体来看,公司4 季度业绩低位改善,应也主要源于产品结构优化及原料价格下跌。
考虑到公司自 2015 年折旧政策调整并假设2015 年定增完成,预计公司2015、2016 年EPS 分别为0.24 元、0.34 元,维持“推荐”评级。
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