马钢股份:收入下降致主营亏损,继续期待火车轮爆发
马钢股份 600808
研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 撰写日期：2015-03-26
报告要点
事件描述
马钢股份发布 2014年年报,报告期内公司实现营业收入598.21亿元,同比下降19%;营业成本558.40亿元,同比下降20.68%;实现归属于母公司净利润2.21亿元,同比增长41%;2014年实现EPS 为0.03元。
4季度公司实现营业收入153.88亿元,同比下降11.86%;实现营业成本138.61亿元,同比下降16.98%;实现归属于母公司所有者净利润5.47亿元,同比增长35%;4季度实现EPS0.07元,3季度为0.05元。
事件评论
行业萎缩致主营继续亏损,火车轮业绩贡献有限:虽然2014年矿价跌幅超过钢价叠加公司降本增效不断推进,带来公司综合毛利率提升2.29个百分点,但行业萎缩致使收入同比减少19%最终导致公司全年主营业务依然亏损:扣除投资收益、营业外收支影响后,公司全年亏损约3.83亿元。公司全年整体实现盈利主要源于获得政府补助5.38亿元及中期起调折旧增厚净利润3.38亿元,此外,2014年公司存货跌价损失同比减少3.9亿元也是公司业绩实现同比增长40.76%的重要原因。
另外,公司得益于市场规模较小,竞争不激烈,公司火车轮业务整体经营稳定,收入小幅增长4.82%,毛利率同比提升1.96个百分点。不过由于体量较小,火车轮对公司业绩贡献有限,2014年毛利润占比仅7.76%。
降本增效叠加矿价跌幅较大,4季度业绩同比改善:同比来看,公司4季度综合毛利率同比提升5.56个百分点,除部分源于折旧调整之外,主要得益于公司降本增效及原料价格跌幅较大,由此导致公司4季度业绩同比改善。环比来看,政府补助增加致使公司4季度业绩环比也有所好转。
期待火车轮业务进一步推进:公司目前拥有全球最大产能的车轮轮箍专业生产厂,形成独具特色的“板、型、线、轮”的产品结构。目前公司大功率机车轮通过CRCC 认证并实现批量使用,250km/h 动车组车轮装车试运行,350km/h高速动车组车轮试制达到技术标准。在收购法国瓦顿公司后,公司有望进入中国高铁供应链,期待新业务未来逐步贡献业绩。
预计 2015、2016年EPS 分别为0.07元和0.09元,维持“谨慎推荐”评级。
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