三六五网:O2O战略明晰,2015年开始贡献规模收入
三六五网 300295
研究机构：海通证券 分析师：张杰伟 撰写日期：2015-03-11
【事件】
公司发布2014年年度报告,归母净利润同比上升31.58%至1.51亿元,EPS同比下降12.15%至1.88元/股。公司还发布了2015年第一季度业绩预告,归母净利润同比下降35%-65%至1564.2万元-2904.94万元。
【点评】
“3+1”战略布局完善,打造房产O2O、家居O2O、社区O2O + 金融平台,改善原先以广告为核心的商业模式。房地产行业线上线下O2O的融合已经成为不可逆转的方向。三六五网于去年施行了业务的横向延伸,充分利用线上流量优势及客户资源,涉足互联网金融、家装平台和社区电商等业务。公司发展房产P2P业务的优势在于线上流量大、客户资源多。且公司发展P2P金融业务能够有效切入房产交易环节,增加盈利渠道,改善原先以广告为核心的商业模式。我们看好公司以房地产O2O、装修O2O、社区O2O以及金融服务平台为核心打造 “3+1”的业务模式,以及公司整合线上线下资源,打造房地产产业链的闭环服务结构,塑造全新的房产交易平台。
装修宝业务对行业痛点针对性强,推广进程快于预期。家装行业市场集中度低,在约三万亿的市场规模中,前十家公司合计才1000亿左右的规模。此外,家装行业环节较多、信息不对称问题非常突出。三六五于去年开展装修宝业务,对行业痛点针对性强,推广进程快于预期。装修宝向客户提供家装、金融等增值服务,其推出的家居O2O 产品“365 装修宝”已经在合肥等6个城市成功运行,预计今年可以在10个核心的城市完成布局,并进一步推进“百城战略”。
一季报预告下降,主要由于投入成本增加,我们依然看好收入增长带来的规模效应。公司同时公布了2015年一季度的季报预告,虽然表面数字并不理想(归母净利润同比下降35%-65%至1564.2万元-2904.94万元),但这主要由于公司新业务处于导入期,运营成本和推广成本较高。公司新的“3+1”的几大创新业务(装修宝、金融公司、小区宝等)均需要开发投入、运营成本和推广成本等多方面先期投入。一季度利润下滑主要反映成本增加,但是我们依然看好公司全年的增长,我们认为公司全年收入增长能产生足够大的规模效应,撬动利润的稳步增长。
三六五网整体房产O2O战略明晰,公司执行力强,员工持股优化公司治理结构,看好公司长效发展,维持公司买入评级,上调目标价至200元。预计公司2015、2016年归属母公司净利润分别为21864万元和26513万元,对应EPS分别为2.73和3.31元。基于公司巨大的发展空间,并参照其他互联网平台的估值,我们给予公司2015年73倍PE的估值,对应目标价200元。维持公司买入评级。
风险提示:装修宝业务开展不及预期;传统业务市场份额下滑。
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