新湖中宝:大智慧方案落定,开启新湖互联网金控时代
新湖中宝 600208
研究机构：海通证券 分析师：涂力磊,谢盐 撰写日期：2015-01-26
事件:
2015年1月23日,公司公告称公司及参股48%的新湖控股拟与大智慧及其全资子公司上海大智慧财汇数据科技有限公司签署《上海大智慧股份有限公司、上海大智慧财汇数据科技有限公司与湘财证券股份有限公司股东之发行股份及支付现金购买资产协议》。具体情况如下:大智慧、财汇科技拟通过向湘财证券股东非公开发行大智慧股份及支付现金的方式购买湘财证券100%的股份,并募集配套资金27亿元。公司直接持有湘财证券1.1亿股,占3.44%。公司参股48%的新湖控股直接持有湘财证券22.75亿股,占71.15%。财汇科技拟以2.98亿元购买新湖控股持有的湘财证券1.12亿股,占3.5%,大智慧拟向新湖控股发行9.50亿股股份购买其持有的湘财证券21.63亿股,占67.65%,大智慧拟向公司发行4833.88万股股份购买公司持有的湘财证券股份1.1亿股,占3.44%。同样,湘财证券其他股东所持该公司的其余股份由大智慧以新增发行股份作为对价进行购买。与此同时,大智慧将通过定增4.95亿股募集不超过27亿元的配套资金用于向湘财证券增加资本金。
投资建议:
尽管参加大智慧重组后公司失去对湘财证券控股权,但公司却成为整合后互联网金融重要标的大智慧第二大股东。根据中联资产评估集团有限公司出具的中联评报字[2014]第1133号《评估报告》,湘财证券100%股份的评估价值为85亿元,对应的股价是2.66元/股,对应的2014年PE估值是21.44倍(假设2014年全年业绩是上半年的两倍)。
大智慧金融股权对应新湖股价增值是0.47元/股。根据A股主要互联网金融上市公司同花顺和东方财富估值情况,测算大智慧估值。截至1月23日,目前A股上市互联网金融公司2014年动态PE估值是242.08倍。按照2014年EPS测算的大智慧合理估值是533.08亿元。根据公司直接和间接持有大智慧13.14%股份测算,则公司占有大智慧13.14%股份对应价值70.05亿元。公司参与大智慧重组前直接和间接持有湘财证券37.59%股份,这部分价值对应31.95亿元,则扣除湘财证券后公司占有大智慧13.14%股份对应价值增值是38.10亿元,即对应的股价增值是0.47元/股。
未来有望通过互联网金融进一步整合公司旗下金融资产。我们认为,本次交易系公司在互联网金融领域的重大战略布局。通过此次交易可全面、深入整合大智慧和湘财证券的业务资源,搭建真正以互联网为基础的业务平台。未来,各方将在此平台基础上进一步整合拓展相关资源,以分享互联网金融的巨大成长空间。公司通过此次交易可全面、深入整合大智慧和湘财证券的业务资源,搭建真正以互联网为基础的业务平台。未来,各方将在此平台基础上进一步整合拓展相关资源,以分享互联网金融的巨大成长空间。
公司土体储备充足,重组后启动互联网金融将有利整合公司旗下金融资产。公司项目储备权益建面达1601万平(土地成本较低廉),海涂开发储备811万平(属大型城镇化综合项目),土地储备量居于同类地产公司首位。2014年,公司计划实现结算额90.73亿元,同比增长64.63%。同时,公司参股金融企业(本次参股温州银行13.96%股权有望分享温州金融改革红利)和投资矿产实现了多元化经营。公司目前抢先试水房地产融资用于棚户区改造,一旦尝试成功将推升业绩同时带来债务结构改善。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.18和0.26元,对应RNAV是8.88元(参与大智慧重组前公司的RNAV是8.41元)。截至1月23日,公司收盘于8.37元,对应2014、2015年PE分别为46.47倍和32.10倍。考虑公司更大程度投入互联网金融平台建设,我们以RNAV溢价10%作为目标价,对应9.77元,维持“增持”评级。
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