装备制造：一带一路推动高端装备走出去

第7页:中国重汽:风口上的鹰

第1页:平安证券：一带一路推动高端装备走出去

第2页:徐工机械:资产注入逐步落实,静候国企改革拉开序幕

第3页:三一重工:工程机械优质龙头企业,转让股权加速转型

第4页:中联重科:行业风险渐出清,龙头迎来估值修复

第5页:中国南车:利益超过风险。维持“买入”

第6页:潍柴重机:拐点进一步确认,受益国企改革加快

第7页:中国重汽:风口上的鹰

第8页:福田汽车:积极调整产品结构,长期成长空间巨大

第9页:宇通客车:未来5年新能源客车增长无忧

中国重汽:风口上的鹰

中国重汽 000951

研究机构：广发证券 分析师：张乐 撰写日期：2015-01-08

事件:公司12月重卡销量同比增长16.7%。

公司发布12月产销快报,12月销售重卡9201辆,同比增长16.7%;14年累计销售重卡90735辆,同比增长8.0%。

油价下跌有利于稳定商用车需求。

油费占商用车使用者总支出的比重较大,我们估计14年7月至今柴油价格下跌导致的年油费大幅下降不仅可以完全抵消国4升级带来的购置成本提升,并且提升用户盈利能力。未来一定期间内油价有望维持低位,商用车需求有望保持平稳。

公司出口在国内卡车企业中领先,具有“一带一路”概念。

重汽集团前11个月累计出口21607辆,同比增长1.4%,基本为上市公司贡献。由于国内乘用车合资公司对出口的限制,未来汽车行业出口的增长点在商用车,而中重卡出口的龙头是中国重汽。

成本、费用改善将为公司带来巨大的业绩弹性。

根据我们的原材料成本指数模型,1-11月原材料价格下降可为公司毛利率提供2-3个百分点的提升空间。公司目前库存水平合理,有利于降低销售和财务费用。公司14年前三季度净利率为2.7%,在商用车需求平稳的情况下,成本、费用改善或为公司带来巨大的业绩弹性。

投资建议。

公司是重卡行业2015年弹性最大确定性最高且中周期向上的公司,短期来看,原材料成本、费用端改善弹性巨大,中期来看,公司产品力提升将提升公司竞争力和盈利水平,中长周期来看,公司还具有国企改革预期和“一带一路概念。2015年公司已经迎来新周期的起点,我们预计公司14-16年EPS分别为1.01元、1.32元、1.76元,超预期概率较大,维持“买入”评级。

风险提示。

宏观经济增速不及预期;重卡销量大幅下滑。