装备制造：一带一路推动高端装备走出去

第8页:福田汽车:积极调整产品结构,长期成长空间巨大

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第2页:徐工机械:资产注入逐步落实,静候国企改革拉开序幕

第3页:三一重工:工程机械优质龙头企业,转让股权加速转型

第4页:中联重科:行业风险渐出清,龙头迎来估值修复

第5页:中国南车:利益超过风险。维持“买入”

第6页:潍柴重机:拐点进一步确认,受益国企改革加快

第7页:中国重汽:风口上的鹰

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第9页:宇通客车:未来5年新能源客车增长无忧

福田汽车:积极调整产品结构,长期成长空间巨大

福田汽车 600166

研究机构：广发证券 分析师：张乐 撰写日期：2014-10-31

事件:公司14 年前3 季度净利润同比下降42.2%.

公司发布14 年3 季报,前3 季度实现营业收入255.92 亿元,同比下降1.1%;实现归母净利润3.01 亿元,同比下降42.2%;实现全面摊薄后EPS0.11元。其中,公司第3 季度实现营业收入67.86 亿元,同比下降14.4%;实现归母净利润0.13 亿元,同比下降88.4%。对此我们有如下点评:

低端轻卡销量下滑与去库存是影响公司3 季度业绩的主要原因.

公司3 季度实现毛利润7.79 亿元,同比下降3.53 亿元(-31.2%),环比下降5.23 亿元(-40.2%),与公司3 季度商用车销量同比下滑29.0%、环比下降33.1%有关,其中,公司销量占比较高的低端轻卡时代受轻卡排放监管升级影响销量大幅下滑和需要去库存是公司业绩下滑的主要原因。

公司积极调整产品结构,长期成长空间巨大.

3 季度公司中高端轻卡产品欧马可销量同比提高38.4%,其福田康明斯发动机销量为3.4 万台,同比增长34.9%,其中内销1.8 万台,同比增长102.6%。公司积极布局中高端轻卡产品和先进的发动机产品,长期来看将受益于轻卡排放监管升级带来的供给改善和发动机价值链的延伸,成长空间巨大。

投资建议.

我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.15 元、0.35 元和0.55 元,对应PE 分别为40.5 倍、17.0 倍、10.9 倍。公司长期来看受益于轻卡行业整合和发动机价值链的延伸,销量和盈利能力有望提升,维持“买入”评级。

风险提示.

宏观经济增速低于预期;轻卡排放监管力度低于预期。