保险板块改革预期大幅提振 四股值得满仓布局

第4页:中国太保:个险快速增长,银保转型升级

第1页:保险板块改革预期大幅提振

第2页:中国平安:保费稳健,投资超预期,上调盈利预测

第3页:中国人寿:开门红高速增长,改革成效正在体现

第4页:中国太保:个险快速增长,银保转型升级

第5页:新华保险:个险健康人力上升,股权投资占比大增

中国太保:个险快速增长,银保转型升级

中国太保 601601

研究机构：国泰君安证券 分析师：赵湘怀,王宇航 撰写日期：2015-01-14

投资建议:维持“增持”评级,目标价提高至42元。调高2014-16年EPS预测至1.45/1.79/2.15元,提高约22%。每股EV分别为20.6/25.5/29.3元,目标股价对应2014年P/EV2.0倍、PB2.9倍、PE28.7倍,2015年P/EV1.6倍。上调盈利预测和估值是因为年底投资收益显著提升,未来新业务价值增速预期提高,预期收益率上行。

个险渠道:首周完成个险新单38亿,同比增长102%。截止2014年11月份,月均总人力增速10%以上,展望2015年,个险队伍发展重心依然在健康人力,预计2015年健康人力增长7%,人均产能增长10%以上。

法人渠道业务(原银保业务):开门红未推高现价,二次开发个险做。2014年三季度太保银保渠道进行了比较大的改革,2015年主要抓期缴和新单保费。开门红期间,法人渠道销售额下降30%。但是核心指标期缴和非健险的增长达到预期。未来针对银行渠道客户的二次开发也由个险渠道推进。2015年开门红太保并未开展价值率较低的高性价趸交业务,全力发展价值率较高的业务。同时,太保将继续优化期缴产品期限,年金险一般到终身,意外和健康险期限一般在20-30年。

产险综合成本率预计下行。2014年太保产险采取了更加审慎的态度,对准备金进行评估,此举直接将综合成本率提高了约3PT。该评估调整仅对2014年具有一次性影响,不影响后续的综合成本率。预计2015年综合成本率下降到96%以下。

风险提示:市场恶性竞争加剧,保费增长不如预期,资本市场波动。