保险板块改革预期大幅提振 四股值得满仓布局

第5页:新华保险:个险健康人力上升,股权投资占比大增

第1页:保险板块改革预期大幅提振

第2页:中国平安:保费稳健,投资超预期,上调盈利预测

第3页:中国人寿:开门红高速增长,改革成效正在体现

第4页:中国太保:个险快速增长,银保转型升级

第5页:新华保险:个险健康人力上升,股权投资占比大增

新华保险:个险健康人力上升,股权投资占比大增

新华保险 601336

研究机构：国泰君安证券 分析师：赵湘怀,王宇航 撰写日期：2015-01-19

维持“增持”评级,目标价从52元提至61元。维持“增持”评级,目标价从53元提至61元。上调原因是较高的投资收益和净资产增速提高了内含价值增长预期和新业务价值倍数。维持2014-16年EPS预测至2.53/3.28/3.94元,每股EV为26.4/30.7/40.6元。目标股价对应2014和2015年的P/EV为2.3倍和2.0倍;两年的PB分别为3.5倍和2.9倍。

开门红保费快速增长、结构优化。开门红首周总保费增长超过50%,新单保费增长超过70%,其中个险渠道新单保费同比增长150%左右,主要为年金产品,银保渠道保费增长超过50%,银保期缴保费增长超过60%,主要为高现价产品。保费结构持续优化:首年期缴同比增长150%左右。个险渠道年金业务同比增长超过160%,占个险比重超过70%,健康险增长超过170%,占比超过20%。

开门红期间绩效指标全面提升。开门红首周个险业务员活动率同比增长5%,有效人力同比增长超过20%,绩优人力增长超过40%。银保渠道件均保费由2014年同期低于1万元增长到1万5千元,增长率接近50%;期缴人均产能突破3万元,同比增长接近40%。

险资加仓权益,管控非标风险。新华资管已在2014年四季度加持权益,权益增仓不慢于行业。2014年底已经提前完成了2015年的大部分资产配置,规模超过500亿,主要标的为债券和股票。

风险提示:价值增长风险;非标资产风险;股市风险。