省广股份:业绩增长持续强劲,数字战略稳步推进
省广股份 002400
研究机构：广发证券 分析师：赵宇杰,杨琳琳 撰写日期：2014-10-29
核心观点:
1、公司前3季度业绩保持强劲增长达49.5%,达到此前公告业绩增速30%~50%上限;公司预计2014年归属母公司净利润为3.74亿~4.31亿,同比增长30%~50%,我们预测增速将靠区间上限。公司Q1~Q3实现EPS分别为0.10元(+48%)、0.17元(+49%)和0.15元(+51%)。
公司同时公告对外投资并购:1、拟使用自有资金人民币2.52亿元收购上海恺达85%股权。2、拟使用自有资金人民币2.43亿元受让省广合众45%股权,收购完成后,公司持有省广合众100%股权。
2、2014年前3季度经营回顾:内生继续保持强劲增长,外延贡献开始发力。
母公司:前3季度收入和净利润分别同比增长11%和63%,Q3收入和净利润分别同比增长5%和58%,母公司主要包括媒介代理和品牌管理,前3季度利润继续保持强劲增长,2012~2014年前3季度母公司毛利率为10%、12%、14%。纳入合并报表子公司:前3季度收入和净利润分别同比增长15%和8%,Q3收入和净利润分别同比增长40%和30%,好于Q1和Q2净利润分别增长5%和下降22%的表现。
3、上海恺达在互动营销和移动营销领域具有深厚沉淀,拥有互动整合营销+数字媒体圈平台+汽车互联生活服务运营多元化业务优势,拥有移动广告平台AdTOUCH,与省广业务线、客户资源尤其是汽车领域具有协同效应,增强省在数字营销领域实力。完成合众传播剩余股权收购,是将优秀控股公司进一步纳入省广大平台,实现更好的业务协同和矩阵化发展。合众是国内具有实力和特点的优秀综合性传播公司,与省广在客户资源和跨区域方面具有互补性,被省广收购后借助省广平台和资源实现不错发展,2012~2013年实现净利润分别为0.37亿和0.53亿,远超对赌承诺净利润分别为0.31亿和0.37亿。
4、大上海是中国广告重要区域,省广近年来积极布局,在大上海地区已形成创意策划、数字营销、媒体代理、线下营销、户外媒体的全广告产业链布局,形成除华南地区龙头地位外又一核心优势区域;省广上海团队将超过5百人。
维持“买入”评级。假设省广明年1季度完成雅润并购,我们测算公司14~16年EPS分别为0.71元、1.15元、1.31元,当前股价对应14~16年PE分别为34倍、21倍、18倍。我们测算省广2014~2015年备考净利润分别为5.7亿和7亿,2014年备考净利润超出我们此前5.5亿的预测,省广还将继续推进外延并购,2015年备考净利润将超过7亿。按完成雅润收购增加股本到6亿计算,公司目前市值不到145亿,对应14~15年备考PE为25倍和20倍,安全边际明显。我们看好公司提出打造开放平台化的发展战略,公司3年内收入规模有望过百亿,公司将迎来跨越式发展,实现整体业务系统升级并提升整体协同作战能力;公司稳健前瞻布局数字营销和移动营销领域,将成为公司新的增长引擎。
风险提示:收购整合不达预期,宏观经济不景气对公司广告投放影响。
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