国金证券：短期看券商业绩 长期依靠政策红利
12 月单月收入环比增长符合预期,净利润环比增长略低于预期。12 月份上市券商合计实现营业收入201 亿元,环比增长63%;合计实现净利润71 亿元,环比增长43%;期末净资产8081 亿元,环比增长2.2%。此前我们判断12 月份单月环比净利润增速在50%左右(市场可能相对更乐观一些),实际数据略低于我们预期,主要是由于招商证券等个别券商业绩出现异常以及部分券商年末费用、奖金等计提所致。
2014 年整体净利润同比增长104%,预计2015 年仍能维持较高增长。在与2013 年保持相同口径的情况下,2014年上市券商共实现营业收入1064 亿元,同比增长64%;共实现净利润421 亿元,同比增长104%。2014 年业绩增长受益于两融、自营、经纪、投行等各业务线条的全面好转(2014 年日均交易量约3000 亿,同比增长53%;两融余额1.03 万亿,年平均余额6846 亿元,同比增长219%;中证全指2014 年上涨46%)。展望2015 年,我们预计在悲观、中性、乐观假设下全行业净利润同比增速分别是27%、70%及150%,大概率仍能持续较高增速。
券商业绩分化较为明显,华泰、光大、国元、广发等我们的推荐品种业绩环比增速高。2014 年12 月净利润环比增速最高的分别是华泰证券(+240%)、光大证券(+168%)、山西证券(+169%)、国元证券(+106%)、广发证券(+94%),这其中华泰、光大、国元、广发均是我们推荐组合中的品种。华泰证券环比增速高有11 月基数低的缘故,同时也是公司各个业务实力的体现;光大证券则是受益于“8.16”事件中所买蓝筹股剩余部分的浮盈,预计2015 年仍将持续为公司贡献业绩。但分化也比较明显,如招商证券因减值准备的计提及可供出售资产的浮亏导致其净利润仅110 万元,净资产也出现环比的负增长。从全年来看,2014 年净利润增速较快的分别是光大证券(1969%)、太平洋(644%)等几家券商,主要是由于2013 年基数较低。其他多数上市券商的净利润增幅均在100%以上。
投资建议.
长线看好券商板块的投资机会:短期来看,券商近期重要关注点如月度业绩、上证50ETF 期权等逐步兑现。但长期来看,券商仍是周期叠加成长的典型代表,大概率仍是此轮行情的主力;目前券商上涨反映了现有业务(主要是交易量及两融)的盈利增长,未来上涨主要依靠新增业务的贡献及政策红利带来估值的提升。
个股方面我们维持“三段论”,推荐锦龙、光大、海通、华泰、中信、中山公用。与我们3 季度初就提出的“大中华(国)、一条龙”组合遥相呼应。
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