翰宇药业:与akorn合作,扩张制剂出口蓝图
翰宇药业 300199
研究机构：国泰君安证券 分析师：丁丹 撰写日期：2015-01-07
事件:
公司1月6日公告与Akorn签署战略合作协议,Akorn将帮助公司在美国进行醋酸格拉替雷注射液的注册和推广销售。
评论:
公司深耕多肽药物领域,进军制剂出口,维持增持评级。公司立足多肽药物,逐渐向多肽原料药出口、制剂出口拓展,收购成纪生物布局慢病管理,公司中长期发展潜力充足。维持公司盈利预测2014~2016年EPS为0.42、0.54、0.69元(不考虑成纪并表及增发摊薄),假设成纪生物2015年开始并表且考虑增发摊薄,2014~2016年备考EPS为0.38、0.82、1.05元。考虑到公司未来3年高增长较为确定,给予一定估值溢价,目标价39元,对应2015年PE72X(以备考EPS计算为48X),维持增持评级。
与Akorn签署合作协议,进军多肽制剂出口。此前市场对公司的预期停留在多肽原料药出口上,对公司进军多肽制剂出口前景预期并不充分。Akorn将帮助公司进行醋酸格拉替雷仿制药在FDA的申报,并负责在美国推广和销售。格拉替雷2013年销售额达43亿美元,专利已于2014年5月到期,仿制药市场潜力巨大,且合成技术难度大,目前仅有3家厂商的原料药通过FDA认证,竞争格局较好,预计将为公司带来较大的业绩弹性。
多肽制剂增长平稳,产品梯队逐步丰富。公司现有4大多肽品种整体保持平稳增长:(1)胸腺五肽和生长抑素市场竞争较多,预计可以保持10%-20%增速;(2)特利加压素为国内首仿,已连续3年保持翻番增长,预计未来3年可以保持40%以上高速增长;(3)去氨加压素进入基药目录,已在海南、山东、青海、宁夏、吉林、广东等省份中标,中标格局基本为海南中和、辉凌制药和公司3家,价格平稳,有望放量增长。公司目前有近10个多肽药物在申报生产,其中爱啡肽、卡贝缩宫素等重磅品种预计2015年获批,多肽制剂增速有望提升。
员工持股计划完成购买,目前股价已倒挂。公司员工持股计划已完成股票购买,购买均价为32.69元,较目前股价溢价17%,激励有助于主观能动性的提升,也为市场提供心理安全边际。
风险提示:溶药器市场推广低于预期;原料药出口低于预期。
持仓基金：
| 基金名称 | 持股数(万股) | 持股比例 | 持仓变化(万股) | 持股市值(万元) | 占净值比例 | 占个股流通市值比例 |
| 华宝兴业增强收益债券型证券投资基金 | 3.10 | 25.17 | -0.30 | 97.22 | 4.58 | 0.02 |
| 华富量子生命力股票型证券投资基金 | 4.00 | 9.60 | -1.00 | 125.44 | 2.31 | 0.02 |
| 嘉实量化阿尔法股票型证券投资基金 | 12.29 | 10.62 | -29.36 | 385.28 | 0.74 | 0.06 |
| 大成中小盘股票型证券投资基金 | 60.99 | 9.22 | 60.99 | 1912.73 | 3.39 | 0.31 |
| 大成健康产业股票型证券投资基金 | 6.60 | 9.61 | 6.60 | 206.98 | 3.77 | 0.03 |
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