格力电器:营收增速有望加快,催化估值提升
格力电器 000651
研究机构：瑞银证券 分析师：廖欣宇 撰写日期：2014-12-12
近期促销效果良好,全年收入目标有望实现
格力在今年9月底开始进行全国范围内的促销,成功吸引了消费者注意,市场份额显著上升,恢复到同期历史最高水平。“双十一”公司首次大规模参与线上销售,形式和效果俱佳。11月底公司推出以旧换新的宣传,继续促销。我们认为第4季度公司收入同比增速有望达到30%以上,实现全年1400亿元的收入目标,3季度末公司预收账款达163亿元是有利支撑。
促销对业绩影响不大,估值基准切换有望推动股价表现
本次促销公司调整的是零售价,出厂价没有调整,同时近期石油和铜等原材料持续下行,加之高毛利率的中央空调业务近期同比增长20%以上,我们预计毛利率有望继续提升。我们预及促销的费用将从其他流动负债支出,该科目余额达436亿元,对业绩影响应该不大。临近年底,公司估值基准将切换至2015年,我们预计明年业绩增长20%,有望推动股价表现。
房地产趋势向好有利2015年增长,格力集团改革或将推进
展望2015年,在政府出台多项放松房地产的政策之后,近期成交量有所回升,我们预计对明年下半年行业增长有利,并修复前期受房地产市场低迷压制的估值。同时格力集团引进战投有望获得进展,我们认为利于公司长远发展。
估值:上调盈利预测和目标价,重申买入评级
我们上调公司未来家用空调内销量增速假设,并上调2014~16年EPS预测至4.69/5.58/6.42元(原为4.61/5.36/6.18元),上调分红比例至50%,WACC降至8.7%(原12.9%),基于瑞银VCAM工具通过现金流贴现,上调目标价至47元(原36元),相对2015年8.4x。格力目前相对2015年6.7x的估值处于历史较低水平,相对同行也偏低,重申“买入”。
持仓基金：
| 基金名称 | 持股数(万股) | 持股比例 | 持仓变化(万股) | 持股市值(万元) | 占净值比例 | 占个股流通市值比例 |
| 农银汇理深证100指数增强型证券投资基金... | 5.52 | 15.64 | -2.40 | 153.07 | 3.93 | 0.00 |
| 华泰柏瑞量化先行股票型证券投资基金 | 8.57 | 8.23 | -0.74 | 237.65 | 3.41 | 0.00 |
| 景顺长城品质投资股票型证券投资基金 | 45.00 | 10.67 | 0.00 | 1247.85 | 6.00 | 0.02 |
| 景顺长城核心竞争力股票型证券投资基金 | 300.00 | 9.84 | -50.09 | 8319.00 | 6.04 | 0.10 |
| 鹏华普天收益证券投资基金 | 150.00 | 7.11 | 0.00 | 4159.45 | 2.87 | 0.05 |
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