三季报盲区探秘：“无业绩预报”股隐藏6匹黑马(附股)

第7页:中国国旅:免税政策放宽预期即将兑现,股价回调积极介入

第1页:总方针：“淘宝”时需“避雷”

第2页:贵州茅台:茅台提价,提振业绩信心

第3页:金种子酒:业绩释放放缓,盈利缓步提升

第4页:沱牌舍得:营销改革步步为营

第5页:中国医药:重组利于公司资产丰富,且具有战略意义

第6页:新华医疗:进军医疗服务,拓展业务领域

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中国国旅:免税政策放宽预期即将兑现,股价回调积极介入

研究机构：东北证券 分析师： 周思立 撰写日期：2012年10月19日

报告摘要:

2012年上半年,公司旅游服务业务经营情况出现明显好转,实现营业收入42.39亿元,同比增长31.08%。其中入境游业务实现营业收入4.57亿元,同比增长21.61%;出境游业务实现营业收入20.75亿元,同比增长38.79%;国内游业务实现营业收入11.83亿元,同比增长15.68%。公司将从资源整合能力等方面入手,进一步打造核心竞争能力,推动传统旅行社业务模式的转型升级。

免税业务保持快速的增长:公司免税商品销售收入从2007年的16.22亿元上升到2011年的38.56亿元。2012年上半年,公司免税商品销售实现营业收入24.89亿元,同比增长46.37%;盈利能力亦大幅增加,免税商品销售毛利率为44.79%,同比增加4.82个百分点。

三亚免税店经营业绩突出:2012年上半年,三亚市内免税店销售免税品144.2万件,价值9.96亿元人民币。截止2012年8月三亚免税店销售额已达11.5亿。我们预计2012年三亚免税店的销售收入将达到20亿左右。目前三亚免税店游客进店率约为40%,进店购买率不到20%,我们认为,随着公司不断改善商品结构,推行补贴行邮税等一系列促销活动,三亚免税店的进店购买率未来仍有较大的提升空间。据上证报报道,多个渠道信息显示,在海南省政府和公司的强力推动下,海南离岛免税购物额度上升至8000元/人/次已经敲定,该额度的上升幅度符合此前的市场预期。按照目前计划,该政策有望在近期正式发布,年内开始实行可期。离岛免税政策放宽预期的即将兑现将进一步提升三亚免税店的销售额,带动三亚免税店的业绩增长。

公司盈利预测与投资策略:公司是国内免税运营商的龙头,未来免税业务将继续保持快速的增长,同时,海南离岛免税政策放宽预期即将兑现,公司长期增长潜力巨大。在不考虑海南离岛免税政策放宽的前提下,我们预计公司2012-2014的EPS 分别为1.18元、1.44元和1.77元,公司目前股价29.14元对应PE25倍、20倍和16倍,维持“推荐”评级。