三季报盲区探秘：“无业绩预报”股隐藏6匹黑马(附股)

第4页:沱牌舍得:营销改革步步为营

第1页:总方针：“淘宝”时需“避雷”

第2页:贵州茅台:茅台提价,提振业绩信心

第3页:金种子酒:业绩释放放缓,盈利缓步提升

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第5页:中国医药:重组利于公司资产丰富,且具有战略意义

第6页:新华医疗:进军医疗服务,拓展业务领域

第7页:中国国旅:免税政策放宽预期即将兑现,股价回调积极介入

沱牌舍得调研快报:营销改革步步为营

研究机构：中信证券 分析师： 黄巍，闻... 撰写日期：2012年09月11日

近日,我们参加了沱牌舍得临时股东大会,并对公司进行了调研。

风险因素。

公司内部改革受阻

如上文所述,我们认为改善管理机制是公司发展的核心驱动力,目前实施的改革措施已取得良好效果。

如果未来由于地方政府或公司管理层的原因,导致公司内部改革受阻,则公司的增长趋势可能改变。

公务消费加强管理

中、高端白酒消费的主要是公务消费和商务消费。如果政府出台较为严厉的限制性政策抑制公务消费,将对中、高端白酒未来的增长形成压制。

限制性产业政策出台

公司所处行业为白酒行业。根据国家发改委《产业结构调整指导目录(2005年本)》以及《产业结构调整指导目录(2007年本)》(征求意见稿),“白酒生产线”被列入“限制类”。若国家对现行白酒产业政策进行重大调整,如通过税收、土地、广告宣传、价格等方面的调控手段对白酒生产与消费进行限制,将会对公司的生产经营产生不利影响。

维持“增持”评级。

维持公司2012-2014年EPS分别为1.20/1.90/2.60(2011年0.58元)的预测,2011-2014年复合增长率为64.89%。参考目前可比上市公司的2012年PE以及PEG水平,并考虑到公司的行业地位和成长性,取基于2011年PEG=1为估值参考,维持目标价37.63兀,对应2012-2014年PE为31/20/14倍,现价32.17元(对应2012-2014年PE为27/17/12倍),维持“增持”评级。