研报精选:5股离目标价还很远 或成资金狩猎目标

西宁特钢:特钢为基,资源为翼 目标价10.10元 目标涨幅33%

研究机构：东方证券 分析师： 杨宝峰 撰写日期：2012年02月21日

投资要点

西宁特钢是集特钢冶炼、铁矿和煤炭开采的资源性特钢公司,我们看好公司未来发展前景,主要基于以下三点:1)中国特钢行业具有广阔的成长空间;

2)依托西部资源优势,公司在铁矿石、煤炭等资源品领域的扩展将带来良好的成长性;3)公司管理提升带来的费用下降值得期待。

中国特钢行业具有良好的成长性:虽然中国普碳钢需求增速已经明显放缓,但特钢行业的下游产业如特种机械、石油、航空、军工等在未来十年将处于增长的黄金时期;中国的特钢产业高端产品供给仍存在缺口,从替代进口和旺盛需求的双重角度,未来增长提升空间巨大。公司特钢产品主要立足西部,产品结构和产能扩张都有良好增长空间。

上游资源的扩展将成为公司未来盈利的主要驱动:公司是钢铁上市公司中少数的拥有上游资源的公司,通过向上游原材料产业拓展,铁矿石和煤炭业务已经发展成为公司的特钢外主要盈利部分,依托区域资源优势,通过内部新建和外部收购扩张,预计铁矿石、煤炭等品仍具有良好成长空间。

管理能力提升带来的费用率下降值得期待:受益于上游资源优势,公司整体盈利能力在国内特钢公司表现良好,但公司整体费用明显高于国内主要竞争对手,预计随着公司管理能力不断提升、产能逐步释放和区域销售优化,预计公司费用率未来将逐步下降。

财务与估值

我们预测公司2011-2013年每股收益分别为0.49、0.45、0.58元,按照目前市场可比公司的估值水平,煤炭、铁矿石14、15倍PE,以及特钢吨钢市值,得到2011年公司煤炭、铁矿石、特钢业务的每股价值分别为1.35,4.75和3.99元,公司内在每股价值为10.10元。首次给予公司买入评级。

风险提示

煤矿资源开发速度低于预期;矿产资源价格下跌;特钢下游需求减弱。