威力传动（300904）2026年一季报简析：增收不增利，存货明显上升

据证券之星公开数据整理，近期威力传动（300904）发布2026年一季报。截至本报告期末，公司营业总收入2.29亿元，同比上升107.54%，归母净利润-2490.94万元，同比下降41.97%。按单季度数据看，第一季度营业总收入2.29亿元，同比上升107.54%，第一季度归母净利润-2490.94万元，同比下降41.97%。本报告期威力传动存货明显上升，存货同比增幅达105.38%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率11.63%，同比增87.13%，净利率-10.88%，同比增31.59%，销售费用、管理费用、财务费用总计3022.24万元，三费占营收比13.2%，同比减31.76%，每股净资产8.07元，同比减20.72%，每股经营性现金流0.41元，同比增221.44%，每股收益-0.35元，同比减45.83%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-10.69%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为10.73%，投资回报也较好，其中最惨年份2025年的ROIC为-3.75%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报3份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为5.9%/--/--，净经营利润分别为4120.14万/-2954.97万/-9376.79万元，净经营资产分别为7.03亿/13.81亿/22.04亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.36/0.48/0.21，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为1.98亿/1.67亿/1.81亿元，营收分别为5.53亿/3.45亿/8.77亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为13.76%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-9.73%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达53.98%、近3年经营性现金流均值为负）
3. 建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）

持有威力传动最多的基金为安信平衡养老目标三年持有期混合发起(FOF)A，目前规模为0.69亿元，最新净值1.2098（4月27日），较上一交易日上涨0.26%，近一年上涨17.57%。该基金现任基金经理为占冠良。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：2025 年度公司实现营业收入 8.77 亿元，同比增长超 150%，公司增收不增利的主要原因是什么？
答：2025 年度公司实现营业收入 87,722.85 万元，同比增长154.13%，营收规模大幅提升，但公司整体呈现增收不增利的经营态势。主要原因系风电行业竞争加剧，上游原材料成本持续传导，公司风电齿轮箱产品售价承压，核心主业利润空间受到挤压；同时，为保障增速器智慧工厂（一期）顺利落地及快速达产，公司持续加大人员配置与产能建设投入，成本费用刚性上涨。其中，2025 年度“支付给职工以及为职工支付的现金”较上期增加 7,037.44 万元，同比增长 61.72%，利息支出较上期增加 1,035.14 万元，同比增长83.28%，进一步压缩盈利空间。此外，本期政府补助大幅减少，叠加交易性金融资产处置产生损失，非经常性损益同比明显缩减，多重因素叠加，最终导致公司 2025 年度经营出现亏损。
后续公司将强化成本精细化管控、合理把控项目投入节奏，优化人员配置与费用管控，持续拓展风电齿轮箱业务及优质客户；随着增速器智慧工厂（一期）逐步投产达产，公司成本管控与生产运营能力将持续提升，逐步改善经营效益、修复盈利水平。

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