有研粉材（688456）2025年中报简析：营收净利润同比双双增长，应收账款上升

据证券之星公开数据整理，近期有研粉材（688456）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入17.9亿元，同比上升18.29%，归母净利润3576.0万元，同比上升21.68%。按单季度数据看，第二季度营业总收入9.94亿元，同比上升16.7%，第二季度归母净利润2542.32万元，同比上升29.65%。本报告期有研粉材应收账款上升，应收账款同比增幅达33.68%。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率7.71%，同比减12.94%，净利率2.04%，同比增3.2%，销售费用、管理费用、财务费用总计4758.75万元，三费占营收比2.66%，同比减9.73%，每股净资产11.87元，同比增5.48%，每股经营性现金流-0.81元，同比增16.56%，每股收益0.34元，同比增21.43%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为4.79%，资本回报率不强。去年的净利率为1.9%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为9.19%，投资回报也较好，其中最惨年份2024年的ROIC为4.79%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为64.82%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为3.19%）
2. 建议关注财务费用状况（财务费用/近3年经营性现金流均值已达70.75%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达759.29%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在7400.0万元，每股收益均值在0.72元。

持有有研粉材最多的基金为华商乐享互联灵活配置混合A，目前规模为6.12亿元，最新净值2.355（8月28日），较上一交易日上涨2.3%，近一年上涨91.78%。该基金现任基金经理为余懿。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：请简要介绍公司近期的经营情况。
答：公司上半年经营持续向好，具体经营数据请关注后续公司2025年半年度报告。
Q2增材板块扩产的节奏是怎样的？
增材山东公司已经于今年5月注册完成，可研报告已通过董事会审议，目前正在与政府协调购买土地，建设周期预计约18个月，计划于明年10月投产。
Q3扩产是基于目前订单节奏还是因为客户有要求？
公司进行3D打印建设基地的扩展主要是基于以下几个方面一是目前子公司有研增材的在手订单已经排到两个月后，现有产能严重不足，扩产是适应当前市场的必然选择；二是经公司调研分析，3D打印市场需求仍会持续爆发，预计该市场的年复合增长率能达20%，市场前景好，如公司的铝合金粉、高温合金粉预计都会有持续增量；三是3D打印板块是公司的战略核心方向之一，扩产符合集团及公司战略方向，不仅有助于支持战新产业快速发展，还有助于提升公司整体竞争力水平。扩产是公司作出的审慎决定，能够助力公司发展增材制造粉末材料业务板块,实现公司产业布局新增长。
Q4公司3D打印中的铝合金粉下游领域主要是哪些方面？
目前主要以航空航天为主，同时公司也在积极向民品领域扩展，如模具、手板等，公司正稳步推进与该领域客户的合作。
Q5公司3D打印粉体目前有向汽车轻量化、机器人方向的应用吗？
目前3D打印粉体能应用于汽车领域，如高温合金粉在该领域应用广泛。除此之外，3D打印在机械、石油、化工、模具、手板等领域均有应用。
Q6公司的海外市场经营情况如何？
泰国基地已于2024年6月开始投产，运营前期主要开展客户认证工作，产能处于慢慢爬坡的阶段。2025年下半年形成规模效应后，可以为公司贡献一部分增量。公司于2013年收购的英国Makin公司，其技术实力强，自动化程度高，自收购以来整体经营情况不错，经营业绩持续向好。
Q7公司的制粉工艺是气雾化吗？
目前公司拥有制造3D打印粉体所有的制备工艺，包括VIG、EIG、PREP等，具体采用哪种工艺主要看客户的要求。
Q8公司3D打印方面相关客户的粘性如何？
公司3D打印铝合金粉体材料的客户粘性高，大部分是航空航天领域客户，军工客户验证周期长，一般通过验证后供需比较稳定。同时，公司的产品质量稳定，能够提供专业的服务与技术配合，客户的整体粘性较高。
Q9公司产品性能好是因为我们的技术领先吗？
3D打印对粉体流动性、松装密度、空心粉含量、氧含量等均有较高要求。公司打印技术领先，生产的铝合金产品性能较好，指标、参数都表现优异，在国内、美国和欧盟都申请了专利，技术积累深厚。同时，公司生产铝合金产品的设备由公司自己研发，生产线由公司自建，整套生产工艺申请了专利，形成较高的技术壁垒。
Q10公司后续会考虑向3D打印产业链的上下游其他环节进行发展吗？
0公司后续可能会在打印服务认证、粉体收、完整的解决方案等方面考虑发展机会。
Q113C产品中的铝合金用量比例很高，公司有没有考虑3C产品中的一些新机会？
1公司不排除会在3C产品中寻找一些新机会，但是由于3C行业自身特点，产品迭代快，研发周期短，对产线灵活性要求高，行业竞争激烈，这些都对公司的生产线提出了很高要求，因此公司需慎重评估其可能带来的风险再做决策。
Q12公司的铜粉和锡粉板块目前发展如何？
2铜基粉体板块整体趋势依然是在稳步增长，公司在保持市占率第一的前提下通过调整产品结构，加强新产品的研发，如散热铜粉、复合铜粉、超细铜粉、低松比铜粉等高附加值产品，提高产品毛利率；锡基板块目前稳中有升，通过拓展一些国外的高附加值产品的客户，持续改善整体产品结构和毛利水平。
Q13公司的3D打印是什么时候开始布局研发的？
3公司的控股股东中国有研科技集团前身是有色金属研究总院，技术积淀十分深厚，被称为“中国有色金属的摇篮”。公司技术团队参与研发较早，积累了球形粉体制备技术，曾在2017年获得国家科技进步二等奖，但因前期主要是参加国家、科技部、科工局等研发项目，在产业化方面涉及的工作并不多。3D打印逐渐兴起后，经研究发现，球形粉末因其优秀的流动性在3D打印中表现优异，由此公司的技术与3D打印应用很好地实现了契合。
Q14公司所有的海外订单都是经泰国公司出口吗？
4除了泰国子公司，公司还有子公司英国Makin公司、康普锡威公司负责境外业务。铜粉的海外订单主要由泰国公司和英国公司负责。锡粉的海外订单由康普锡威公司负责直接出口。
Q15未来公司几个板块的产品是如何规划的？是有比较明确的规划还是要根据市场动态调整？
5目前公司铜粉板块的产能基本满足市场需求，泰国还有预留的部分产能，未来如果有应用领域大规模起量，公司产能能够迅速配套。锡粉板块的产能也基本满足市场需求，公司产能配套速度较快，同样可以应对某个领域起量的状况。增材板块会随着3D打印粉体材料产业基地建设项目的落地实现产能的上涨。电子浆料板块需要根据后续市场的需求情况进行相应调整。公司总体产能规划思路是铜粉和锡粉两个传统板块保持稳中有升，增材和浆料板块根据市场情况努力做到快速上量。

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