冠豪高新（600433）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期冠豪高新（600433）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）公司所处行业情况

    2025年上半年，虽然外部环境复杂严峻，但是中国经济发展态势稳中向好。上半年国内生产总值达到66.05万亿元，同比增长5.30%，增速比上年同期和全年均提高0.3个百分点。得益于宏观政策持续发力和内需回暖，国内消费持续复苏。全国居民人均消费支出达到14,309元，比上年同期名义增长5.20%。全国社会消费品零售总额同比增长约5%，消费支出对经济增长的贡献率超五成，内需动力凸显，国民经济运行稳中有进。

    2025年上半年，造纸和纸制品行业产量延续增长态势，但营收下降、利润承压。根据国家统计局数据，2025年1-6月，我国机制纸及纸板产量约为7,933.2万吨，同比增长3.2%，但造纸和纸制品业出厂价格同比下降3.2%，实现营业收入6,812.1亿元，同比下降2.3%，实现利润总额175.7亿元，同比下降21.4%。产量增加，但出厂价下降导致营收下滑，利润显著下降，行业盈利能力持续承压。政策方面，受美国关税调整影响，进出口格局明显变化。进口纸在零关税叠加海运费低位的情况下价格竞争力突出，国内市场受到较大冲击，竞争更加激烈，供需失衡进一步加剧。国内持续落实绿色低碳发展理念，推进“禁塑令”“限塑令”等措施，以纸替塑需求仍在稳步增长。综合来看，上半年造纸行业机遇与挑战并存：一方面下游需求恢复带来了增长机遇，另一方面进口增多和产能扩张仍然形成了较大的供给压力。

    1.特种纸行业

    报告期内，国内外热敏纸市场需求延续增长态势。物流、快递等行业的快速增长是热敏纸需求持续增长的主要推动力。国家邮政局数据显示，2025年上半年全国快递业务量累计完成约956.4亿件，业务收入7,187.8亿元，同比分别增长19.3%和10.1%。快递物流业务的高速增长带动了物流标签等防护型热敏纸需求持续上升。同时，国内较多厂家近年新增产能集中投放，原有供求弱平衡关系受到挑战，热敏纸市场价格阶段性下滑，中小企业经营压力增加。但在国内经济发展态势稳中向好、消费升级以及环保政策驱动下，中高端细分产品依然呈现较好前景。例如快递物流标签热敏纸、彩票票据热敏纸、环保型无酚热敏纸以及具备特殊功能的热敏纸等需求依然旺盛，市场空间相对广阔。总体而言，热敏纸市场供需两旺，高端化、功能化产品将是未来增长亮点。

    报告期内，特种纸板行业整体延续弱增长、中高端市场相对稳定的态势。2025年上半年白卡纸产能1,164.10万吨，新增产能大幅释放，产能规模持续扩大，区域集中度进一步提升。由于终端消费需求增长速度不及产能释放速度，叠加阶段性库存积压，市场供需关系阶段性失衡，价格低位运行。但从长期趋势来看，环保政策持续深化、“双碳”战略和消费品包装升级等因素将继续推动以纸代塑等替代需求稳步释放。随着国内龙头企业持续推进产品结构优化和海外市场布局，中国特种纸板产品在全球供应体系中的地位有望进一步提升，行业中长期发展仍具支撑。

    报告期内，热升华转印纸市场受益于国内消费升级、下游服装定制以及环保印花技术的推广，需求持续增长。国家统计局数据显示，2025年1-6月，规模以上企业化纤、服装产量同比分别增长4.9%和0.3%，限额以上单位服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长3.1%，实物商品之网上穿类商品零售额同比增长1.4%。在工艺转型方面，随着环保监管持续趋严，传统印染行业加快推进绿色转型，推动热升华等清洁型印花方式替代传统湿法印染。综合来看，尽管行业面临外需不确定性与竞争压力，热升华转印纸作为绿色环保、高效率印花材料，其中长期市场空间依然稳中有进。

    2.特种材料行业

    报告期内，美国关税政策对不干胶出口虽有影响，但在国家促消费政策调控下，国内不干胶标签在社会消费品包装和快递物流包装行业增长带动下持续增长。国家统计局最新数据显示，2025年上半年，社会消费品零售总额245,458亿元，同比增长5.0%。全国网上零售额74,295亿元，同比增长8.5%，其中实物商品网上零售额61,191亿元，增长6.0%。国家邮政局数据显示，2025年上半年全国快递业务量累计完成约956.4亿件，业务收入7,187.8亿元，同比分别增长19.3%和10.1%。未来，随着欧盟EUDR和我国的“双碳”政策的持续推进，全民环保意识的提高，可降解、可回收的不干胶材料需求将快速增长，行业向绿色、环保方向加速转型升级。

    报告期内，受关税政策等因素影响，数码印刷膜增速略有放缓。从中长期看，相比传统制版印刷市场，数码印刷膜具有可满足个性化需求、支持快速交付、生产应用绿色环保等优势，仍将逐步替代传统制版印刷市场，后续需求仍将持续增长。

    （二）公司主营业务情况

    公司主营业务有特种纸（热敏纸、热升华转印纸、高档涂布白卡纸等）及特种材料（不干胶标签、医疗胶片涂料、数码印刷膜、造纸化工品等）的研发、生产制造和销售。

    1.特种纸

    公司特种纸产品主要为热敏纸、热升华转印纸、高档涂布白卡纸等。现有3条特种原纸生产线和7条涂布生产线，4条高档涂布白卡纸生产线和1条淋膜生产线；其中特种纸原纸年产能23万吨，涂布年产能19.3万吨；白卡纸年产能90万吨。上述生产基地主要位于广东湛江、广东珠海。

    （1）热敏纸主要应用于票据、标签、传真等中高端细分产品领域。其中，公司自主研发的特种防护型热敏纸应用在中国体育彩票、中国福利彩票、民航登机牌等高端领域，并占据主要市场份额。经济防护型热敏纸在物流、商超、医疗标签等领域也占据国内主要供应商地位，产品广泛服务于中通、圆通、顺丰等多个知名快递物流企业。公司致力于通过科技创新和产品研发为客户创造价值，近年来，公司成功开发并推出的耐高温标签、热敏膜、医疗用热敏纸、高清晰成像热敏纸、耐刮擦热敏纸、无底纸不干胶热敏纸、无酚热敏纸等差异化功能型产品，已经在多个领域取得了显著的市场应用效果，并展现出广阔的市场前景。

    （2）高档涂布白卡纸主要包括烟草包装白卡纸、食品包装系列白卡纸和液体食品包装卡纸。烟草包装白卡纸在国内高端烟草包装领域中占有主导地位，是国内最早实现烟草包装白卡纸进口替代的企业，先后获中国国际纸张、纸制品牌金奖、国家科技进步一等奖等荣誉。公司坚持以高端差异化产品战略服务于下游客户，自主研发彩色纤维防伪涂布白卡纸、本色纤维防伪涂布白卡纸、烟草纤维防伪涂布白卡纸等烟用包装产品，帮助下游客户从包装材料源头上防伪；创新研发出高松厚度烟卡、软包硬化烟卡、红仁牌高端烟卡、高耐折烟卡等产品，更好满足烟草行业践行环保责任、新产品开发、进口替代等需求。

    食品包装系列白卡纸主要面向中高端应用市场，原料100%使用FSC认证进口纯木浆，能有效满足客户多样化产品包装需求。公司涂布防油食品卡、高档纸杯原纸等食品包装系列产品技术领先，质量稳定，是世界知名餐饮集团指定的亚太区唯一供应商，同时与国内外知名餐饮品牌建立有稳定合作关系。随着欧美、亚洲、非洲等多数国家无塑政策的推进，公司积极践行减塑、替塑等绿色环保行动和央企责任，自主开发无塑食品卡已实现大批量市场应用，新产品本色集束包装成功应用于联排酸奶包装，保鲜食品卡已实现批量化市场应用，产品品类进一步丰富，高端市场应用领域不断拓展。

    液体食品包装卡纸主要应用于液态奶制品、果汁饮料等液态食品包装。公司率先打破国外技术垄断，自主研发出了国内第一张无菌液体包装卡纸，是国际液体包装龙头企业的国内主要供应商。公司无菌液包类产品已获得产品生命周期碳足迹核查认证。公司产品覆盖无菌本色卷材、无菌本色片材、屋顶型液包、如木液包、无菌白底液包，可满足液体包装厂家不同品类、不同克重和不同包装的需求。

    （3）热升华转印纸主要应用于含涤类服装、家纺等纺织品数码喷绘转印领域。公司产品以优异的品质和成熟的技术，占据着国内以及东南亚出口市场主要份额，是行业内唯一一家从低到高的全克重热升华转印纸生产供应厂家。

    2.特种材料

    公司特种材料产品主要为不干胶标签、数码印刷膜、医疗胶片涂料、造纸化工品等。现有4条不干胶涂布生产线，1条精密涂布生产线，1套医疗胶片涂料制备系统和2条胶乳生产线。其中不干胶年产能9.5万吨，膜基材料年产能0.5万吨，胶乳年产能15万吨。上述产能布局于广东湛江、珠海和浙江平湖。

    （1）不干胶标签产品主要面向物流、电商、药品、食品、饮料、日化、电子等中高端市场，产品使用了自主开发的环保型胶粘剂，搭配多样化的涂层，能有效满足客户多样化标签需求。公司生产的耐高温标签、防水标签、医药标签、冷链标签、可水洗标签等系列产品技术领先，质量稳定，是国内知名终端品牌指定的供应商，同时与海天、国药、联合利华、海康威视等其他知名品牌建立了合作关系。随着全球环保政策的推进，公司积极践行可持续发展理念，自主开发的环保可回收、可降解不干胶已实现市场应用。公司不断开拓满足高端市场应用产品，其中电子、食品、药品等产品品类进一步丰富，满足了需求日益增长的市场。

    （2）数码印刷膜主要应用于服装、箱包、鞋帽等纺织服装行业的成品定制，是纺织服装数码喷墨转印所用的耗材。公司拥有离型层、吸墨层、背涂层的全水性涂层技术，生产环节全流程绿色环保，独特的涂布工艺支持高效生产，助力数码印刷膜行业向集约化、规模化方向发展。

    （3）医疗胶片涂料主要应用于医疗影像领域。公司基于热敏纸生产技术、纳米研磨技术及胶囊合成技术开发热敏医疗胶片涂料。该产品性能优异、成本低廉。

    （4）造纸化工品包括造纸用羧基丁苯胶乳、苯丙胶乳等。该类产品作为涂布胶黏剂广泛应用于造纸行业。公司产品性能优异，达到国内一流水平。同时，公司可向客户提供定制化产品，助力下游技术创新和新品开发。

    二、经营情况的讨论与分析

    报告期内，美国关税带来的外部风险加剧、国内需求恢复不及预期、产能过剩矛盾持续深化，造纸行业整体呈现低位、承压前行的总体态势。冠豪高新面对复杂多变的市场环境，坚持战略定力与创新驱动，持续推进“十四五”战略规划落地。公司以“强链补链、产业焕新”着力打造高端绿色特种纸产业基本盘，以“筑基强筋、纵向联合”梯次培育战略性新兴产业，打造公司第二增长曲线。同时，公司管理层通过强化投资者沟通及高分红承诺等方式，积极向市场传递发展信心，破“卷”向新、韧性增长。

    （一）党建引领，筑牢发展根基

    党建提升。公司党委以“政治建设”为引领，紧扣高质量发展核心目标，统筹推进各领域工作提质增效。报告期内，公司强化党建基础工作，贯彻中央八项规定精神学习教育覆盖率100%；深化党建质量管理体系（二期）建设，通过标准化流程强化组织建设和制度执行，为高质量发展注入政治动能。

    决策优化。报告期内，公司通过梳理“三重一大”授权清单和厘清各法人主体之间的权责边界，优化两会运行程序，构建了科学规范的决策体系和决策机制，决策效率大大提升，为党委班子更好发挥“把管保”作用和经营班子“谋抓强”提供保障，确保科学决策、执行有力。

    品牌升级。报告期内，公司以宣传筑牢品牌防线，健全舆情快速响应机制，推动“iMEC”品牌工程，策划发布《ISee·匠心传承》系列视频，构建“从工位走向镜头”的表达路径，提升基层员工文化认同感。

    凝心聚魂。上半年，公司搭建劳模工匠培育体系，通过选树模范标杆发挥示范引领作用，激发职工干事热情；同时完善劳动争议调解机制，畅通诉求表达渠道，切实维护职工合法权益；并常态化组织户外团队活动，增强团队凝聚力与归属感，为企业发展凝聚强劲合力。

    （二）浆纸一体，构建产业新格局

    2025年是“十四五”战略规划的收官之年，同时也是“十五五”战略规划谋篇布局的关键之年。在多重挑战与机遇前，冠豪高新坚定落实强链补链打造高端绿色特种纸产业战略。

    纸浆自主。湛江中纸40万吨化机浆项目进入建设冲刺阶段。纸浆自主将为公司提供坚实的原材料支撑，降低生产成本，增强公司抵御市场风险的能力，显著提升公司成本竞争力。

    提质增效。公司以湛江东海岛浆纸一体化产业基地为核心，持续推进产能升级与工艺优化。报告期内，30万吨高档涂布白卡纸项目和6万吨特种纸项目生产经营步入正轨，9#涂布机提质增效技改项目进入安装调试阶段，公司通过机台迭代和工艺优化，不断提升强化综合竞争力，为高端产品矩阵扩张奠定基础。

    （三）创新驱动，培育新质生产力

    改革赋能。公司贯彻落实国资委关于国有企业改革深化提升行动的要求，持续完善治理结构，选人用人和科技创新机制。一方面强化董事会战略引领职能。报告期内成立董事会科技创新委员会，引进QINGSHANJASONNIU(牛青山)先生和李鹏先生两名过滤膜和氢能行业专家担任独立董事，指导公司科学制定战略性新兴产业发展策略。另一方面，持续完善科技创新机制。通过制定产业培育管理办法，完善科技创新管理办法，成立科技管理办公室和新材料创新协同工作小组，加强产研协同，加速科技成果转化。

    硬件完善。报告期内，广州南沙创新实验基地、特种纤维复合材料中试试验线、多功能湿法抄造试验线项目建设均进入收官阶段，研发硬件基础的逐步完善，有利于公司开辟特种纤维复合材料、锂电和氢能材料领域的新业务版图，培育全新的利润增长点，推动公司向多元化、高端化方向发展。

    技术突破。报告期内，公司氢燃料电池、电解水制氢用碳纸原纸实现了从技术研发至中试验证的转化，中试卷样物性满足下游客户试用要求。锂离子电池用胶乳研发取得突破，通过下游纽扣电池评估，性能与进口产品基本相当。公司积极申报专利和参与国家标准制定，上半年公司新增自主授权专利22件，其中发明专利4项，参与国家标准制定6项。

    （四）数智赋能，深化精益运营

    响应提速。报告期内，公司成立数据治理工作小组，并与外部专家团队合作开展公司数据现状摸底，上半年珠海基地数字化监控平台实现生产数据实时分析，异常响应速度提升40%。

    精益实践。报告期内，公司强化产供销一体化管理，通过库容共享共用、拓宽采购渠道等举措，降低仓储成本12%，缩减SKU数量15%。

    业财协同。公司全面实施数智化管理，构建一体化ERP系统，以供应链为核心、打造“业财”一体化管理系统，流程冗余环节减少25%，为降本增效提供数字化底座。

    降本增效。报告期内，公司通过优化决策流程和绩效机制，增强组织响应效率，有效加速物资流动，优化库存，开源节流，提质增效。其中，木浆采购成本同比优化11%。

    资金优化。报告期内，公司应收账款同比减少13.49%，资金回笼速度加快，有效降低坏账风险并优化现金流，提升资金使用效率，为运营提供流动性支持。

    （五）风控筑底，合规经营护航

    防控前置。报告期内，公司持续完善风控体系建设，依托风险识别、评估结果，推动风险超前研判、提前预警和提前防控、提前处置，筑牢风险防控屏障，有效防控重大风险。上半年，公司不断加强“三项审核”的力度和深度，将法律论证与经营管理决策有机融合，实现从可行性论证到立项决策、从谈判签约到项目实施的全业务链条跟进，确保合规管理理念融入公司决策、执行体系，守住依法合规底线。

    审计抓手。公司聚焦重点领域、关键环节、重大工程项目，以专项审计和专项检查为抓手，巩固风控落实成果；通过发现问题推动制度完善和流程优化，充分发挥第三道防线监督与评价作用，以查促改，形成闭环管理，不断强化风险防范业务技能，牢守底线，不触红线。

    （六）安全环保，践行社会责任

    责任夯实。报告期内，公司构建全层级安全生产履职清单体系，锚定各岗位权责边界与法律要求，为2025年下半年全面推行的安全生产履职评价筑牢基础，推动“全员有责、各负其责”的责任体系落地生根。

    预防升级。报告期内，公司安全生产信息系统持续拓展功能边界，实现安全生产全流程数字化管控，打造覆盖全员、全场景的智慧监管中枢。依托信息系统构建“风险上报—场景辨识—措施落地”的闭环流程，在生产作业、工艺流程、设备设施发生变更时，即时触发风险辨识，动态更新危害清单与管控措施，确保风险“早发现、早处置、严受控”。

    双碳践行。公司秉持“内控达标、外树品牌”的绿色发展理念，从环保设备升级、制度体系完善、组织架构优化、专业团队建设到生产全流程管控，实施全方位高标准提升，持续擦亮绿色制造企业名片。上半年公司将下属企业环保在线监测数据实时接入HSE平台，根据《广东冠豪高新技术股份有限公司废水、废气环保预警体系》，通过精准设定报警阈值，实现污染物排放异常的“秒级预警、实时监控”，筑牢污染防控第一道防线。

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