森泰股份（301429）2025年中报财务简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期森泰股份（301429）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入5.03亿元，同比上升20.96%，归母净利润3118.48万元，同比下降19.97%。按单季度数据看，第二季度营业总收入2.45亿元，同比上升8.25%，第二季度归母净利润1291.12万元，同比下降23.77%。本报告期森泰股份公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达228.47%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率28.21%，同比减0.17%，净利率3.18%，同比减57.39%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.07亿元，三费占营收比21.31%，同比增27.44%，每股净资产11.39元，同比增2.0%，每股经营性现金流0.35元，同比增352.83%，每股收益0.27元，同比减18.22%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 短期借款变动幅度为46.37%,原因:公司为满足流动资金需求，增加国内信用证贴现借款。
2. 租赁负债变动幅度为-62.16%,原因:期末重分类至一年内到期的其他非流动负债。
3. 预付款项变动幅度为-61.98%,原因:本期预付供应商PVC粉货款金额减少。
4. 长期待摊费用变动幅度为48.73%,原因:越南森泰增加的房屋维修改造费用较大。
5. 交易性金融负债变动幅度为-100.0%,原因:期末未到期远期结售汇合约形成公允价值变动损失减少。
6. 应付账款变动幅度为-36.61%,原因:本期支付的采购款金额较大。
7. 其他应付款变动幅度为-43.89%,原因:本期支付境外子公司股权收购款金额较大。
8. 其他综合收益变动幅度为226.43%,原因:对泰国投资额较大，在财务报表折算时产生较大的折算差额。
9. 少数股东权益变动幅度为-61.07%,原因:耐特美洲本期的净利润亏损较大。
10. 销售费用变动幅度为44.58%,原因:公司本期销售收入规模增长较大，以及境外子公司耐特美洲进入正式经营周期，销售费用较高。
11. 管理费用变动幅度为45.91%,原因:境外子公司经营。
12. 财务费用变动幅度为127.68%,原因:利息收入和利息支出，以及汇兑损益综合影响。
13. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为352.83%,原因:收到的销售商品款及收到出口退税金额较大。
14. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-309.44%,原因:本期到期理财收到的现金减少。
15. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为123.79%,原因:收到国内信用证贴现借款。
16. 现金及现金等价物净增加额变动幅度为157.51%,原因:经营活动、筹资活动净额增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为2.44%，资本回报率不强。去年的净利率为3.97%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为14.08%，投资回报也较好，其中最惨年份2024年的ROIC为2.44%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支及营销驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（近3年经营性现金流均值/流动负债仅为5.58%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达228.47%）

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