首都在线（300846）2025年中报简析：亏损收窄，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期首都在线（300846）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入6.29亿元，同比下降11.82%，归母净利润-7095.93万元，同比上升23.03%。按单季度数据看，第二季度营业总收入3.23亿元，同比下降17.06%，第二季度归母净利润-3122.32万元，同比上升31.66%。本报告期首都在线盈利能力上升，毛利率同比增幅33.03%，净利率同比增幅15.88%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率13.14%，同比增33.03%，净利率-10.41%，同比增15.88%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.2亿元，三费占营收比19.01%，同比增14.87%，每股净资产1.75元，同比减22.61%，每股经营性现金流0.1元，同比减54.16%，每股收益-0.14元，同比增24.79%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 所得税费用变动幅度为78.16%,原因:子公司盈利增加，应纳税所得额增加。
2. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-54.03%,原因:部分客户内部流程延迟导致销售回款减少，期后已在陆续收回。
3. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为77.86%,原因:购买结构性存款收回现金、处置固定资产收回的现金增加以及取得子公司支付的现金减少。
4. 现金及现金等价物净增加额变动幅度为276.82%,原因:投资活动支出的现金减少。
5. 信用减值损失变动幅度为140.8%,原因:通过仲裁收回客户长账龄欠款，相应信用减值损失转回。
6. 资产处置收益变动幅度为208.67%,原因:处置老旧设备收益增加。
7. 营业外收入变动幅度为2769700.28%,原因:收到仲裁赔偿款。
8. 营业外支出变动幅度为-69.08%,原因:子公司支付赔偿金减少。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-21.08%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为14.85%，投资回报也较好，其中最惨年份2024年的ROIC为-18.36%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报4份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为76.3%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达26.99%）

持有首都在线最多的基金为金信量化精选混合A，目前规模为0.26亿元，最新净值1.1878（8月22日），较上一交易日上涨3.55%，近一年上涨1.64%。该基金现任基金经理为谭佳俊。

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