中油工程（600339）2025年中报财务简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期中油工程（600339）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入362.87亿元，同比上升12.18%，归母净利润4.7亿元，同比下降10.87%。按单季度数据看，第二季度营业总收入191.58亿元，同比上升8.76%，第二季度归母净利润2.76亿元，同比下降3.26%。本报告期中油工程公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达2298.74%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率8.01%，同比减9.57%，净利率1.31%，同比减19.38%，销售费用、管理费用、财务费用总计12.32亿元，三费占营收比3.39%，同比减5.43%，每股净资产4.8元，同比增1.3%，每股经营性现金流-0.27元，同比增78.27%，每股收益0.08元，同比减10.9%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 货币资金变动幅度为-0.24%,原因:经营活动现金净流出。
2. 应收款项变动幅度为23.93%,原因:合同结算未收款项增加。
3. 应收款项融资变动幅度为-80.79%,原因:应收票据减少。
4. 预付款项变动幅度为28.11%,原因:新开项目预付工程、设备款增加。
5. 其他应收款变动幅度为30.0%,原因:代收代付款项增加。
6. 存货变动幅度为8.7%,原因:待结算合同履约成本增加。
7. 合同资产变动幅度为5.99%,原因:已完工工程量尚未办理开票结算。
8. 使用权资产变动幅度为22.45%,原因:新增租入资产。
9. 长期待摊费用变动幅度为110.43%,原因:施工现场增加部分临设等。
10. 应付票据变动幅度为-82.45%,原因:票据兑付。
11. 应付账款变动幅度为14.29%,原因:结算设备材料和服务采购款增加。
12. 合同负债变动幅度为15.39%,原因:工程项目预收款。
13. 应交税费变动幅度为-26.38%,原因:增值税、企业所得税、个人所得税减少。
14. 其他应付款变动幅度为22.65%,原因:代收代付款项增加。
15. 一年内到期的非流动负债变动幅度为125.92%,原因:一年内到期租赁负债增加。
16. 其他流动负债变动幅度为189.45%,原因:应付短期债券增加。
17. 营业收入变动幅度为12.18%,原因:在建项目收入同比增加。
18. 营业成本变动幅度为13.22%,原因:营业收入增加，在建项目成本随之增加。
19. 管理费用变动幅度为-2.54%,原因:员工薪酬、业务招待及组织工作经费等费用减少。
20. 财务费用变动幅度为85.0%,原因:借款及超短期融资券利息支出增加。
21. 研发费用变动幅度为12.85%,原因:技术研发项目投入增加。
22. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为78.27%,原因:结算清收加快，项目预收款和收款增加。
23. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为95.24%,原因:购建固定资产等长期性资产减少。
24. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-5.16%,原因:支付借款利息增加。
25. 投资收益变动幅度为-79.35%,原因:联营、合营企业投资收益减少。
26. 资产减值损失变动幅度为-10.85%,原因:组合计提的合同资产预期信用损失减少。
27. 资产处置收益变动幅度为1124.22%,原因:处置固定资产收益增加。
28. 营业外收入变动幅度为125.1%,原因:无法支付的应付款项处理增加。
29. 营业外支出变动幅度为24.62%,原因:公共安全支出和资产报废损失增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为1.49%，历来资本回报率不强。去年的净利率为0.74%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为2.46%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2021年的ROIC为1.35%，投资回报一般。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报24份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为64.15%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-4.39%）
2. 建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达2298.74%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在7.36亿元，每股收益均值在0.13元。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：投资者出的及公司回复情况：
答：公司持续落实市场和业务结构“两优化”部署，抢抓油气市场高景气周期和新旧能源转换机遇，实施差异化市场营销策略，进一步巩固传统油气市场“基本盘”，不断扩大新兴业务市场份额，深耕海外核心市场。目前正在加速发展非常规油气、伴生矿产资源、新能源、新材料、绿色环保、数字智能等新兴业务工程服务，探索发展可控核聚变、合成生物学、深海深地、前沿材料等未来产业工程服务。2024年，公司新兴业务发展加力提速，实现新签合同额304.76亿元，同比增长31.44%，占公司整体市场份额的24.37%；全年开展新兴产业相关重点科研项目100余项，形成科研成果117项；成功中标了聚变新能（安徽）紧凑型聚变能实验装置主机系统总装工程，标志性进入聚变能源工程领域。
2. 2024年中国石油的资本开支整体企稳，但炼化开支下行，公司内部市场的整体和分业务市场开拓前景如何？
随着中国石油吉林石化、广西石化炼化一体化转型升级以及独山子石化塔里木120万吨/年二期乙烯、蓝海新材料高端聚烯烃新材料等项目的建设实施，公司炼油与化工工程业务2024年度实现新签合同额274.91亿元、占比达30.55%，2025年一季度实现新签合同额42.98亿元、占比达14.56%，依然是公司重要主营业务之一。
3. 公司海外市场拓展情况？在拓展高端市场上采取了哪些措施？
2025年一季度，公司境外市场新签合同额53.25亿元，同比增长4.7%，市场开发情况平稳向好。近年来，公司持续推动业务结构高端化转型，以高端市场、高效市场、战略市场为重点，聚焦技术含量高、管理含量高、附加值高的业务领域，高度关注国际石油公司、国家石油公司、国际化工公司投资项目，逐步推动业务重心向设计、咨询、PMC、EPCM、EPC等业务倾斜，与道达尔、阿布扎比国家石油公司、沙特基础工业公司等IOC、NOC、ICC进一步拓宽合作。
4. 在中东市场，目前油气和炼化两大业务的市场格局是怎么样的？公司的核心竞争优势在于？
公司在中东地区承接的项目主要来自油气田地面建设和油气储运领域，目前在炼化领域涉及项目较少。公司在中东地区的核心竞争优势包括丰富的工程业绩、成熟的管理体系、卓越的区域资源统筹能力以及较强的项目建设交付能力，能够为业主提供更优质、高效且符合当地实际情况的工程解决方案。
5. 公司2021-2024年研发费用逐年上升，2024年增长了3个亿，请问研发费用用途以及后续展望？
公司坚持技术立企，深入实施创新战略，持续健全科技创新体制机制，大力开展重大核心技术攻关，科技成果转化成效显著。2024年，公司科技研发投入达26.86亿元，形成了科研成果231项，新增授权发明专利173件，实现科研成果首台套及推广应用128项，科技直接创效6.40亿元，撬动合同额232.81亿元。公司研发费用用途主要为公司研发项目经费支出，重点投向“双碳三新”、炼油化工工程等领域重大技术攻关，后续将进一步聚焦油气田地面、油气储运（含LNG）、炼油与化工、绿色低碳环保、新兴产业、数字化智能化等相关业务领域持续加大技术攻关力度。
6. 海外的整体毛利率是低于国内的，请问海外目前在手项目的盈利能力如何？未来新项目有没有毛利率提升空间？
当前，海外项目盈利受管道与储运业务市场竞争加剧、部分项目成本投入增加等因素影响较大，毛利水平阶段性承压。公司将持续提升海外项目精益管理水平、深化项目成本管控，以高水平的项目执行保障海外项目盈利能力提升。
7. 2024年管道与储运业务毛利率下降严重，而油气田地面工程、炼化工程毛利率都有增长，请问原因？后续毛利率还有多少改善空间？
2024年，公司油气田地面工程、炼化工程业务表现稳健，一批重点工程按期建成，大型项目履约交付能力持续提升，带动毛利水平实现增长；管道与储运业务受行业市场竞争加剧、大宗商品价格波动等多重因素影响出现了阶段性亏损。公司将持续深化“一切成本皆可降”理念，以项目毛利率持续提升、管理类期间费用压降为目标，全面推行成本对标管理，强化项目全周期成本费用精细化分析，加强“三商”“六外”管控，推动项目成本费用硬下降和毛利率改善。
8. 公司2021年-2024年资产负债率持续改善，未来的改善空间？
2021年-2024年，公司通过大力实施提质增效专项行动和“三金”压控攻坚行动，多措并举推动资产负债率持续改善。未来公司将通过增强盈利能力、优化债务结构等措施，持续改善资产质量和效率。
9. 公司海外市场订单和收入整体升趋势还是比较乐观的，请公司拆分一下2025年预计的公司市场开拓和收入情况？
面对全球能源结构深度调整与国内能源革命加速演进的内外部形势，公司2025年预算目标设置坚持“稳中求进”的总基调，统筹考虑了能源转型期市场波动性加剧的挑战以及培育“第二增长曲线”带来的增量机遇，力争实现新签合同额1300亿元、营业收入865亿元。公司将锚定上述经营目标，全面完整准确贯彻新发展理念，在高水平科技自立自强、项目全过程精益管理、优化市场业务结构、完善上市公司治理、健全市场化经营机制等方面苦练内功，以自身发展的确定性应对外部环境的不确定性。
10. 国企改革背景下，公司的市值管理考核情况如何，未来是否会引入购等手段？
公司已发布2025年度估值提升计划暨“提质增效重报”行动方案，计划适时采取股份购或股东增持等措施，进一步增强投资者信心，不断提高市场认同和投资价值。

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