三峡水利（600116）2025年中报财务简析：净利润同比下降79.07%，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期三峡水利（600116）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入48.96亿元，同比下降6.1%，归母净利润4793.28万元，同比下降79.07%。按单季度数据看，第二季度营业总收入26.25亿元，同比下降4.47%，第二季度归母净利润5226.03万元，同比下降75.93%。本报告期三峡水利公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达468.82%。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率10.56%，同比减10.99%，净利率0.71%，同比减83.02%，销售费用、管理费用、财务费用总计3.45亿元，三费占营收比7.06%，同比增14.14%，每股净资产5.76元，同比减0.87%，每股经营性现金流0.12元，同比减28.63%，每股收益0.03元，同比减75.0%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 长期借款变动幅度为32.72%,原因:本期优化融资结构增加长期借款。
2. 预付款项变动幅度为-42.44%,原因:减少预付电费款和煤炭款。
3. 应付票据变动幅度为-48.73%,原因:本期减少银行承兑票据融资。
4. 应付职工薪酬变动幅度为-43.06%,原因:本期发放上期计提的绩效奖励。
5. 一年内到期的非流动负债变动幅度为-68.33%,原因:本期已偿还上年度一年内到期的应付债券。
6. 其他流动负债变动幅度为1279.26%,原因:本期新增8亿元超短期融资券。
7. 长期应付款变动幅度为230.17%,原因:本期新增售后回租业务。
8. 其他收益变动幅度为-41.10%,原因:未按期收到农网还贷补助资金。
9. 投资收益变动幅度为-74.75%,原因:本期按权益法确认的联营企业投资收益减少以及非交易性金融资产持有期间投资收益减少。
10. 公允价值变动收益变动幅度为113.09%,原因:全资子公司联合能源持有的奥特佳股票市值波动小于上年同期。
11. 信用减值损失变动幅度为29.80%,原因:全资子公司供应链公司大额应收账款坏账准备已在上年充分计提，对应减少本期计提。
12. 资产处置收益变动幅度为-105.59%,原因:本期同比减少线路迁改项目以及京东方变电站等资产处置收益。
13. 营业外支出变动幅度为722.93%,原因:全资子公司白涛化工和正阳供电补缴以前年度享受的西部大开发优惠税款对应的滞纳金。
14. 营业收入变动幅度为-6.10%,原因:本期锰业贸易业务收入和综合能源业务收入下降。
15. 营业成本变动幅度为-4.71%,原因:本期锰业贸易业务成本和综合能源业务成本下降。
16. 销售费用变动幅度为-16.30%,原因:本期全资子公司重庆三峡绿动能源有限公司调整职能职责，不再承担销售方面涉及的人力成本。
17. 管理费用变动幅度为15.49%,原因:增加人工成本。
18. 财务费用变动幅度为-3.53%,原因:本期全资子公司聚龙电力同比减少信用证利息支出。
19. 研发费用变动幅度为-94.97%,原因:全资子公司三峡绿动部分研发项目已接近收尾，同比减少投入。
20. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-28.63%,原因:本期公司所属水电站流域来水偏枯，电力业务购销商品经营性现金流量净额同比减少。
21. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-2.55%,原因:增加理财产品投资。
22. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为54.92%,原因:本期增加借款。
23. 资产减值损失变动幅度为-120.17%,原因:本期全资子公司锰都工贸计提金属硅存货跌价准备。
24. 营业外收入变动幅度为48.06%,原因:本期获得以前年度员工安置补偿款。
25. 少数股东损益变动幅度为-17.97%,原因:控股子公司重庆涪陵水资源开发有限责任公司电站所处流域来水下降导致利润减少。
26. 收到税费返还变动幅度为174.42%,原因:增加收到的增值税留抵退税。
27. 收到其他与经营活动有关的现金变动幅度为30.32%,原因:全资子公司重庆白涛燃机热电有限公司收到专项建设扶持资金。
28. 收回投资收到的现金变动幅度为21635.96%,原因:赎回理财产品。
29. 取得投资收益收到的现金变动幅度为42.30%,原因:联营企业重庆陕渝临港热电有限公司增加利润分配款。
30. 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额变动幅度为159.47%,原因:增加收到电网资产拆迁补偿款。
31. 收到其他与投资活动有关的现金变动幅度为-100.00%,原因:减少全资子公司重庆乌江实业集团贸易有限公司收回嘉源矿业借款。
32. 投资支付的现金变动幅度为1402.64%,原因:增加理财产品投资。
33. 吸收投资收到的现金的变动原因:增加控股子公司长江绿动易通（内蒙古）能源有限公司收到少数股东投资款。
34. 收到其他与筹资活动有关的现金变动幅度为-60.00%,原因:收到的农网升级改造资金减少。
35. 分配股利、利润或偿付利息支付的现金变动幅度为47.12%,原因:本期支付2024年前三季度利润分配款。
36. 支付其他与筹资活动有关的现金变动幅度为-97.51%,原因:本期未回购公司股份。
37. 归属于上市公司股东的净利润变动幅度为-79.07%,原因:一是本期公司所属水电站流域来水偏枯，自发水电上网电量同比有一定幅度下降，导致电力业务利润贡献同比减少；二是全资子公司重庆白涛化工园电力有限公司和重庆乌江正阳供电有限公司补缴2021-2023年期间享受的西部大开发企业所得税优惠税款及滞纳金；三是部分重要参股企业因业绩下滑，导致确认的投资收益同比减少；四是本期线路迁改和变电站等资产处置收益同比减少；五是农网还贷补助资金未按期到账，导致其他收益减少。
38. 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润变动幅度为-83.49%,原因:一是本期公司所属水电站流域来水偏枯，自发水电上网电量同比有一定幅度下降，导致电力业务利润贡献同比减少；二是全资子公司重庆白涛化工园电力有限公司和重庆乌江正阳供电有限公司补缴2021-2023年期间享受的西部大开发企业所得税优惠税款及滞纳金；三是部分重要参股企业因业绩下滑，导致确认的投资收益同比减少；四是本期线路迁改和变电站等资产处置收益同比减少；五是农网还贷补助资金未按期到账，导致其他收益减少。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为2.53%，历来资本回报率不强。去年的净利率为2.75%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为6.44%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2024年的ROIC为2.53%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报27份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为36.46%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为14.41%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达39.28%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达468.82%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在5.56亿元，每股收益均值在0.29元。

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