国防军工行业点评报告：静待国内及海外军贸订单落地

（以下内容从开源证券《国防军工行业点评报告：静待国内及海外军贸订单落地》研报附件原文摘录）
军工板块估值仍处于相对高位
过去两周（11.10-11.21）军工指数下跌3.84%。同期沪深300指数下跌4.81%，超额收益为0.97个百分点；在31个行业中排名16位。行业估值层面，当前军工PE-TTM为67.34倍，位于2015年初至今的65.65%分位，较两周前70.35倍（分位数69.78%）有所下降。
地缘政治不确定性加强，军品订单有望加速落地
11月7日日本首相高市早苗在国会答问时表示，如果中国大陆对中国台湾出动军舰并使用武力，可能会对日本构成“存亡危机事态”，自卫队可以行使集体自卫权力。11月10日，高市在国会答辩时坚称，其言论遵循日本政府的一贯见解，无意撤回。中方随后提出严正交涉。我们认为在当前复杂的地缘政治环境中，国防装备重要性凸显，军品订单有望加速落地。
低成本可回收火箭技术成熟有望促进国内商业航天发展
（1）航空：迪拜航展于11月17日-11月21日举行，中国商飞公司携带C919及C909亮相，中国航发携带"太行"、AES100发动机等19型动力产品参展，航空工业集团携带翼龙-X无人机、歼-10CE战斗机等主力产品参展。我们看好中国航空工业产业链条军贸机会。（2）燃机：西门子2025财年燃机订单创历史新高，从2024财年的100台增至2025财年的194台，主要由于北美AI算力及数据中心需求带动电力需求提升，军工板块内海外燃机供应链公司有望持续受益。（3）商业航天：海外进一步商业落地，亚马逊将卫星互联网项目Project Kuiper正式更名为Amazon Leo，并与多家企业完成商业化签约布局；马斯克披露计划每年向轨道部署100吉瓦的太阳能AI卫星，为大规模人工智能提供能源支持。国内发射加速，海南商业航天发射场将13组低轨卫星发射升空，自然资源部发布《卫星导航定位基准站管理办法》，促进卫星导航定位产业有序发展。叠加10月底蓝箭航天可回收低成本朱雀三号第一阶段首飞成功，国产商业航天有望迎来快速发展。
受益标的
（1）航空：华秦科技、佳驰科技、航发动力、西部超导；
（2）海外燃机产业链：万泽股份、应流股份、航宇科技、三角防务；（3）商业航天：臻镭科技、盟升电子、国博电子、陕西华达、海格通信。
风险提示：军品订单下发节奏不及预期；新质装备列装不达预期；军品价格谈判不及预期；军贸出口业务客户导入不及预期。