策略点评：市场开启避险交易

（以下内容从德邦证券《策略点评：市场开启避险交易》研报附件原文摘录）
2025年11月21日周五，A股市场放量大幅下跌；国债期货延续调整；商品多数下跌，碳酸锂跌停。市场呈现“股债商”全线下跌特征。
一、市场行情分析
1）股票市场：情绪低迷，放量大跌
情绪低迷，放量大跌。今日A股市场遭遇重挫，三大指数低开低走，全天呈现单边下跌态势。上证指数失守3900点整数关口，收跌2.45%报3834.89点；深证成指、创业板指分别下跌3.41%、4.02%，科创50指数跌3.19%，北证50指数跌4.71%，微盘指数重挫4.87%。全市场成交额放量至1.98万亿，较前一日放量15.1%，或显示资金呈现“恐慌性抛售”特征。市场近5100只个股下跌，短期调整压力加剧。
行业指数均收下跌，仅对日反制和AI应用概念活跃。今日行业板块指数均收下跌，其中锂电池相关板块领跌，锂矿指数大跌9.67%，板块内超10只标的跌停，或因碳酸锂期货跌停影响。上涨细分板块看，中船系、水产、小红书平台、拼多多合作商、短剧游戏指数分别上涨3.51%、0.65%、0.47%、0.42%、0.22%，成为市场相对避风港，中船系和水产指数上涨或因近期中日关系紧张加剧，中水渔业6连板，其余上涨细分板块多为AI应用相关，谷歌新一代多模态AI模型Gemini3.0ProImage更新，市场或预期AI内容生成技术商业化加速，榕基软件实现5连板，易点天下20%涨停。
美联储持续放鹰，全球流动性因素或持续影响市场。隔夜美股纳指跌2.15%，纳斯达克中国金龙指数跌3.26%，对市场情绪形成影响。美国9月非农就业人数新增11.9万人，远高于调查经济学家给出的5万人预期。美联储理事库克警示私募信贷风险，称或给金融体系带来压力，根据美联储公布今年10月联邦公开市场委员会（FOMC）政策会议纪要，美联储官员就12月是否降息存在“强烈分歧的观点”，越来越多官员认为通胀下降的进展已陷入停滞，可能对继续宽松持谨慎的观点。芝加哥商品交易所的美联储观察工具显示，12月10日降息概率跌至32.8%，较1个月前的超90%大幅回落。我们认为近期美联储降息预期下调带来的风险资产压力或延续，短期建议转向防御性题材，若美联储12月议息会议释放更鹰派信号可能加剧外资流出压力，新兴市场资产波动或放大。
2)债券市场：长债延续调整
国债期货延续调整，长债偏弱。今日国债期货市场延续调整，30年期主力合约（TL2512.CFE）跌0.31%，10年期、5年期合约同步微跌0.04%、0.06%，2年期合约收平，收盘价分别为115.57、108.430、105.855、102.460元，市场整体呈现“长端深调、短端较稳”特征，或反映交易盘对超长端利率债的短期获利了结。
央行维持净投放，资金面维持宽松。央行操作方面，今日开展3750亿元7天期逆回购，操作利率维持1.40%不变，今日公开市场有2128亿元逆回购到期，净投放1622亿元，显示央行对税期资金面的呵护。资金利率方面，Shibor隔夜品种下行4.4BP至1.32%，反映央行净投放效果显著；7天期Shibor下行4.3BP至1.417%，央行利率引导效果增强。DR007（存款类机构7天回购利率）报1.486%，处于1.45%-1.55%的合理区间，资金面波动可控。
资金面宽松托底，长端调整压力释放。我们认为当前债市处于“资金面宽松托底、长端调整压力释放”的平衡状态，短期或呈现震荡格局。当前美联储降息预期减弱，若美债收益率进一步上行，可能引发外资减持国内利率债，需警惕跨境资本流动对债市的冲击。内部因素看，三季度货币政策执行报告明确“实施好适度宽松的货币政策”，国债买卖操作常态化或为长端利率提供“安全垫”。
3)商品市场：市场普跌，碳酸锂跌停
商品多数下跌。今日国内商品期货市场呈现普跌格局，南华商品指数收于2502.56点，下跌0.76%，仅部分农产品和能化产品上涨。其中新能源材料与贵金属板块领跌，碳酸锂主力合约跌停（-9.00%），沪银跌3.70%、沪金跌1.40%；焦煤延续调整，主力合约跌1.82%至1103元/吨。玉米淀粉、玉米、菜粕分别上涨1.33%、1.11%、1.00%。
美联储降息预期反复，贵金属延续承压。全球最大黄金ETF--SPDRGoldTrust持仓报告显示，11月20日黄金etf持有量为1039.43吨，与上一交易日减少4.29吨，叠加近期美联储降息预期下行，美元指数延续反弹，国际贵金属价格相应面临一定压力。但中长期来看，我们认为全球央行购金趋势未改、美国财政赤字扩张等核心逻辑仍在，贵金属仍有上行机会，建议继续逢低布局。
碳酸锂价格大幅波动，今日跌停。碳酸锂期货前期大涨后今日跌停，广期所于11月20日公告，自11月24日起，LC2601合约交易手续费上调至成交金额的万分之三点二，单日开仓限额收紧至500手，显著提高投机成本，或抑制市场过热情绪，引发资金集中撤离。且当前价格相对偏高情况下，市场或预期供给端将逐渐恢复，对价格同步形成一定压力。
二、交易热点追踪
1）近期热门品种梳理
2）近期核心思路总结
权益方面，我们认为近期市场延续偏弱多因美联储降息预期、中日关系等外部因素影响，市场短期或仍面临一定压力，但中长期上行趋势不改，建议均衡配置红利、微盘、产业趋势板，关注政策驱动及国际大宗品价格。
债市方面，我们认为短期资金面预计将维持宽松，后续需关注国内政策、央行买卖国债效果、美联储12月进一步降息预期等因素。
商品方面，我们认为美联储当前表态下贵金属预期或有所转弱，建议关注后续美国通胀数据，若12月非农数据疲软或地缘风险升温，贵金属仍有上行机会。
风险提示：国际地缘政治变化，国际大宗品价格波动。