主业稳健，机器人布局持续向前

（以下内容从国金证券《主业稳健，机器人布局持续向前》研报附件原文摘录）
科达利(002850)
10月28日，公司发布三季报业绩。1-3Q25收入106.03亿元，同比+23.4%，归母净利润11.85亿元，同比+16.6%，扣非归母净利润11.29亿元，同比+14.5%；单Q3公司收入39.59亿元，环比+9.3%，归母净利润4.15亿元，环比+8.7%，扣非归母净利润4.09亿元，环比+11.3%。
经营分析
1、净利率维持强劲。公司1-3Q25毛利率23.16%，同比-0.03pct，四费率9.32%，同比+0.46pct，投资收益0.13亿元，同比+0.56亿元，扣非归母净利率10.6%，同比-0.8pct，单Q3公司毛利率23.7%，环比+0.2pct，四费率9.3%，环比-0.19pct，扣非归母净利率10.32%，环比+0.2pct。Q3收入环比提升较小主因产品降价，Q3公司补缴税款加回后预计维持11%的净利率。
2、主业持续稳健成长，明年预期仍有高增。公司Q3产能利用率较高，Q4收入预计环比较大。后续预计根据客户需求还有扩产，海外基地预计明年进一步放量，明年我们预期整体收入增速超30%。
3、人形机器人多方位布局。公司参股公司科盟创新布局三大类产品，谐波减速器、摆线减速器、旋转关节总成，其中谐波减速器主推钢铝复合谐波；在摆线减速器方面，公司已具备样品，下半年将开始送样客户，应用于人形下肢和髋关节；执行器方面，公司推出轴向磁通电机旋转关节，下半年送样客户。
盈利预测、估值与评级
科达利作为结构件全球龙头，持续保持领先地位，盈利稳定性得到业绩验证，看好机器人部件第二增长曲线的开拓。我们预计25-27年公司归母净利润分别为17.0/19.3/22.0亿元，维持“买入”评级，重点推荐。
风险提示
下游需求不及预期，产品价格下降超预期，机器人产业化进展不及预期，公司机器人相关产品送样进展不及预期。