量子计算斩获良多，政策推动布局加速

（以下内容从中国银河《量子计算斩获良多，政策推动布局加速》研报附件原文摘录）
国盾量子(688027)
事件：公司发布2025Q1-Q3财务报告，2025Q1-Q3实现营业收入1.9亿/90.3%，归母净利润-0.26亿，同比大幅减亏，2025Q3单季度实现营业收入0.68亿/126.5%，环比-32.9%，归母净利润-0.03亿，同比与环比均减亏。
量子计算斩获良多，经营效率有所提升。分业务看，量子计算业务对2025Q1-Q3营业收入同比大幅增长贡献较多，主要系公司向中电信量子集团“天衍”云平台提供的504比特超导量子计算机验收全部完成，以及为合肥超量融合计算中心“晁湖明月”提供的200比特超导量子计算设备验收部分完成，量子通信业务同比30%左右，城域网中QKD技术应用渗透率与融合度提升，积极拓展骨干网沿线城市建设，量子测量业务崭露头角，冷原子重力仪等产品销量可观。2025Q3公司获中电信量子集团与中电信量子科技共计1.66亿订单，其中中电信量子集团包括量子城域网建设用密钥分发软硬件设备等相关产品0.77亿、交换密码终端设备0.12亿、280比特超导量子计算项目0.63亿，中电信量子科技包括量子密话密信专项技术服务0.14亿。2025Q1-Q3公司实现销售毛利率47.2%/-9.8pct，2025Q3单季度实现销售毛利率44.9%/-4.1pct，量子计算业务较量子通信毛利率稍低但绝对水平仍高。中电信量子集团成为公司控股股东后经营效率有所提升，管理费用率与销售费用率大幅下降，2025Q1-Q3公司研发费用0.84亿/58.5%，主要研发方向为稀释冷机、量子计算测控系统等高价值产品。
量子科技千亿市场，政策推动布局加速。量子科技通过调控与观测亚原子尺度的微观物理系统，利用叠加、纠缠、隧穿等新颖量子物理学现象与规律，实现信息的感知、计算、存储、传输、操作、测量等功能。潘建伟院士指出目前除量子加密装置与部分传感器产品外，其他多数量子技术仍处于“从实验室到现实”的过渡阶段，关键挑战在于如何保护比特的脆弱量子态，降低其误差与外界噪音的干扰。据ICVTA&K与光子盒研究院数据，2030年全球量子科技市场规模将达240亿美元，2024-2030年六年CAGR=76.3%，增长空间广阔。海外美、欧、日争相抢占量子科技战略高地，国内党的二十届四中全会审议通过“十五五规划”建议，提出前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能与核聚变、脑机接口、具身智能、6G等成为新的经济增长点。
投资建议：量子科技前景广阔政策加码，公司在量子通信、量子计算、量子测量三大主要赛道均具备规模化、产业化能力，稀缺性突显，有望充分受益。我们调整公司2025/2026/2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.02/0.08/0.2亿，EPS为0.02/0.08/0.2元，维持“推荐”评级。
风险提示：量子科技落地场景不明的风险；主流技术路线变更的风险等。