美国医疗行业系列研究（三）——美国药品支付体系拆解：美国高药价的成因？特朗普药价政策的影响？

（以下内容从华福证券《美国医疗行业系列研究（三）——美国药品支付体系拆解：美国高药价的成因？特朗普药价政策的影响？》研报附件原文摘录）
投资要点
本篇报告作为我们对美国医疗行业系列研究的第三篇，将对美国复杂的药品支付体系进行抽丝剥茧的拆分，还原出支付链条上的每一个环节，从支付端的角度，分析美国高药价的成因。此外，自特朗普开启第二任期以来，有关药品价格的政策频出，本文也将基于对支付体系的分析，对特朗普药价政策作全面的梳理和影响研判，从而获得更为前瞻的产业趋势判断。
（1）2023年美国处方药整体支出规模（按经调整支付方口径净价，下同）为6934亿美元，占美国整体医疗费用比例为14.2%，18-23年CAGR为6.6%。分渠道看，零售处方药支出4590亿美元，占处方药支出比例为66%，其中线下药房/卖场支出规模约为2775亿美元，占处方药支出比例为40%，邮寄药房处方药支出规模约为1815亿美元，占处方药支出比例为26%；非零售处方药支出2344亿美元，占处方药支出比例为34%，其中诊所支出规模约为618亿美元，占处方药支出比例为9%，医院处方药支出规模约为1401亿美元，占处方药支出比例为20%。
（2）从支付方来看，商保和Medicare是美国处方药最核心的支付方。2023年美国处方药整体支出中：商业健康险支出2865亿美元（占比41%），Medicare支出2384亿美元（占比34%），Medicaid支出654亿美元（占比10%），自费支出825亿美元（占比12%）；对于零售处方药，商保、Medicare、Medicaid、自费的支出占比分别为39%、32%、11%、13%；对于非零售处方药，商保、Medicare、Medicaid、自费的支出占比分别为46%、39%、5%、10%；
（3）零售处方药支付体系拆解：由PBM主导的支付体系，高标价、高回扣。美国零售处方药的支付体系由PBM主导，无论是商保还是Medicare均由PBM进行处方管理，而PBM的利润主要来自于回扣分成及差价定价，标价越高的药品，回扣空间越大，PBM能获得的利润越多。
（4）非零售处方药支付体系拆解：“Buy-and-Bill”体系主导，高标价=高利润。美国非零售处方药的支付体系为“Buy-and-Bill”，支付方（无论是Medicare还是商保）一般按照ASP（加权平均后的采购成本）+6%的价格进行支付，因此对于终端机构而言，使用药品的成本越高，利润绝对额越高。同时，340B机构近年来高速扩张，其能享受巨额的前端折扣（约50%），更有动力去使用高价药物，此外，由于前端折扣机制，340B机构并无动力去使用生物类似药，这也是美国生物类似药渗透率无法快速提升的重要原因。
（5）特朗普药价政策繁多，需重点关注最惠国药价、PBM透明度改革、FDA审评流程改革、340B政策改革的落地节奏。
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