全球大类资产配置周观察：美联储进入降息通道，全球央行政策路径分化

（以下内容从中国银河《全球大类资产配置周观察：美联储进入降息通道，全球央行政策路径分化》研报附件原文摘录）
摘要：
经济事件：本周美联储在FOMC会议上宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%–4.25%，符合市场普遍预期。本次声明首次明确写入“就业的下行风险上升”，意味着政策框架的风险重心已从通胀逐渐转向就业。但鲍威尔同时强调本次降息更接近“保险式”而非“救火式”，后续的降息路径还需要更多就业和通胀数据观察。国内方面，8月份中国经济数据显示供需两端数据均出现了小幅收缩，或需要新一轮储备政策。
商品市场：（1）本周黄金价格突破历史高点至3689美元/盎司，随后在高位呈现震荡态势。中长期来看，若就业数据出现显著恶化并打破“预防式降息”的节奏，以及特朗普对美联储独立性的潜在干预，均可能进一步强化黄金的上行动力。（2）原油：本周国际油价小幅下行，鲍威尔对通胀的谨慎态度导致市场对政策对原油需求刺激的信心有限。中长期来看，全球经济放缓对需求形成压制，在地缘风险未明显升级的背景下，油价大概率维持区间震荡偏弱格局。
债券市场：（1）美债：本周美债收益率震荡上行，主要受到降息预期和实际操作的影响。中长期看，当前通胀数据并未完全处于中性水平，美联储后续降息仍需要观察后续的就业和通胀数据的表现。若通胀预期上行，市场或对长债要求更高的风险溢价。此外，若美联储独立性受到冲击，将进一步推升美债期限溢价。（2）中债：本周中债收益率震荡上行，周初央行通过“小额高频”逆回购操作释放稳定信号，同时市场对重启国债买卖操作的预期升温，收益率下行。但随着美联储“风险管理式降息”的落地，风险偏好平稳，收益率上行。中长期来看，中债收益率有下行空间但幅度有限，若美联储10月议息会议释放鸽派信号且四季度国内经济承压，央行或加大宽松力度引导收益率下行。
汇率市场：本周美元指数震荡上行，主要受到市场对持续宽松的押注降温影响。非美货币中欧元上涨，英镑下跌，日元因为出口数据下行以及美联储降息影响小幅下跌，同时离岸人民币小幅下跌。展望中长期，若美联储进入降息周期，美元或面临趋势性走弱，非美货币有望延续温和回升。
权益市场：本周全球主要股市均录得上涨，显现出美联储降息下全球的风险资产偏好回升以及科技板块估值修复的特征。中长期来看，降息确实有助于释放流动性，但当前资金环境对企业盈利改善的效果仍具不确定性。未来美股的表现，仍将高度依赖于人工智能相关预期能否逐步落地兑现。
风险提示：海外降息不确定风险；特朗普新政策不确定风险；地缘因素扰动风险；市场情绪不稳定风险；国内政策落地效果不及预期风险