(以下内容从信达证券《国产打印机龙头地位稳固,非耗材芯片布局初具成效》研报附件原文摘录)
纳思达(002180)
事件:纳思达发布2025年半年度报告,公司2025年上半年实现营收123.27亿元,同比减少3.65%;实现归母净利润-3.12亿元,同比减少132.02%;实现扣非净利润-1.65亿元,同比减少126.51%;单2025Q2来看,公司实现营收63.99亿元,同比减少1.58%;实现归母净利润-3.96亿元。
重大资产出售对利润造成影响。2025年7月1日,公司完成其子公司利盟国际出售交割,根据公司半年报,2025年上半年资产减值达2.52亿元,对公司利润造成影响。利盟国际近几年业务波动较大,此次资产剥离之后,公司业务发展或将更加稳定。
奔图:产品结构和技术实现突破,信创生态不断丰富。2025年上半年,奔图实现营业收入23.09亿元,同比增长10%,净利润3.24亿元;奔图打印机整体销量同比下降5%。1)高端打印机产品逐步放量:A3打印机销量同比增长115%,其中二季度环比增长30%。2)技术能力实现突破:奔图“扛打系列”服务用机可连续打印超过40万页且卡纸率低于0.02‰。3)信创生态不断丰富:上半年信创市场出货量同比增长65%,二季度销量环比增长130%。目前,奔图已经与统信UOS、麒麟OS等10余款国产操作系统及20余款国产办公软件完成深度适配。
极海微在汽车电子、工业芯片布局初具成效,非耗材芯片业务持续发展。2025年上半年,在芯片业务方面:极海微实现营收5.56亿元,同比下降18%(工控、汽车等非耗材芯片营收2.54亿元,同比增长52%)。芯片总出货量达2.93亿颗,同比增长16%(非耗材芯片销量1.82亿颗,同比增长47%),二季度极海微耗材芯片与非耗材芯片营收已基本持平。芯片产品方面:1)国内首款量产车规级芯片落地,公司与广汽发布AK2超声波传感器芯片与双通道DSI3网络收发器芯片,填补了国产车规级芯片在倒车雷达、自动泊车及智能驾驶感知领域的空白。2)工业电子领域公司推出APM32E030工业级基础拓展型MCU,实现主频、功耗、功能、抗干扰等全方位的优化升级;3)针对人形机器人的产品布局包括关节控制器和灵巧手实时控制DSP芯片、智能编码器芯片等产品,其中部分产品已面向宇树科技、汇川技术等机器人及工业自动化领域企业批量出货。
费用端控制良好。2025年上半年,公司整体毛利率为31.05%,同比减少2.18pct。费用方面,公司销售费用/管理费用/研发费用分别为11.50/12.54/8.02亿元,同比变化分别为1.90%/34.80%/-3.57%,管理费用增长较大主要系子公司计提交易费用所致。公司实现经营性现金流净额5.62亿元,同比增长14.45%。
盈利预测与投资评级:重大资产出售造成利润的短期波动不改长期发展前景;奔图行业信创带来显著增量,高端A3打印机开始逐步放量,有望带来整体市占率进一步提升;汽车、工业电子等非耗材芯片布局初具成效,已与部分企业出货合作,未来有望实现利润良性增长。我们预计2025-2027年EPS分别为0.61/0.88/1.05元,对应P/E分别为40.70/28.50/23.70倍,维持“买入”评级。
风险因素:下游需求改善不及预期、新产品推广不及预期、行业竞争加剧。