(以下内容从中航证券《盈利能力支撑业绩快增,品牌和全球战略推进》研报附件原文摘录)
中宠股份(002891)
25H1业绩快增,盈利能力显著提升
中宠股份2025年上半年实现营业收入24.32亿元(同比+24.32%),归母净利润2.03亿元(同比+42.56%),扣非归母净利润1.99亿元(同比+44.64%)。业绩增长主要得益于国内自主品牌与海外业务双轮驱动。公司收入增长的同时,受益品牌战略推进,整体盈利能力也显著提升,支撑公司业绩快增。25H1,公司整体宠物食品及用品毛利率为32.49%,同比提升3.51%。其中,宠物主粮业务毛利率为36.63%(同比+0.79%),宠物零食业务毛利率为30.63%(同比+3.40%)。国内自主品牌销售推进顺利,公司境内业务收入8.57亿元,同比高增38.89%。
品牌和全球战略不断推进
公司作为宠物食品领先企业,品牌和全球战略推进,全球变局中有效灵活应对,驱动业绩较快增长。(1)品牌建设方面,公司品牌建设力度加码,25H1公司销售费用同比增长35.81%。公司旗下三大自主品牌“顽皮”、“领先”、“ZEAL真致”差异化定位,协同发展。国内推进新媒体和多元渠道投放。核心品牌“顽皮”完成调整后,通过“小金盾”等大单品及精准营销,成效显著。国外利用网络渠道、展会、广告投放等渠道推广市场,国际营销中心专设自主品牌部,积极扩大海外自主品牌影响力。(2)产能布局方面,公司除了国内设有大型生产基地外,在美国、新西兰、加拿大、柬埔寨等地区均设有工厂。近期,公司墨西哥工厂建成(投资近1 亿元,占地面积1万平米),产品覆盖宠物零食等品类。未来公司北美产能与市场协同推进,北美区位优势和应对能力进一步增强。在全球变局加速演进背景下,公司全球化战略布局望灵活有效应对风险,把握全球宠物食品发展机遇。
投资建议
中宠股份是国内领先宠物食品企业。自主品牌和全球战略推进,望持续驱动业绩较快增长。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.4亿元、5.5亿元、7.1亿元,EPS分别为1.45元、1.81元、2.34元,对应25、26、27年PE分别为39.72、31.78、24.55倍,维持“买入”评级。
风险提示
消费不及预期、食品安全、汇率波动、关税政策等风险。