ETF主观配置策略月报（五）：重回泛科技

（以下内容从东吴证券《ETF主观配置策略月报（五）：重回泛科技》研报附件原文摘录）
在2月中旬发布的首期《ETF主观配置策略月报》中，我们详细阐述了ETF主观配置策略的背景与意义，以及如何基于“大势研判—风格研判—行业/产业趋势研判”三层级框架自上而下地构建ETF主观配置策略。遵循这一框架，我们会于每月中旬更新市场展望，并推荐10只A股ETF作为未来短期内的重点关注方向。
本期市场展望与ETF主观配置策略
大势/风格展望与ETF推荐：
当前市场预期偏弱，沪指超跌反弹后仅围绕关税冲击前位置窄幅震荡。指数难以实现实质性突破，背后原因有三：1）中美扰动料将持续，市场风险偏好整体偏温和；2）地缘局势升温加剧市场不确定性；3）区别于年初“春季躁动”期间的科技重估逻辑，当前缺乏能催化行情展开的新叙事。
短期内，市场处于存量博弈状态，“电风扇”式的主题轮动仍将持续。风格上，我们建议重回泛科技，且需适当规避业绩难以兑现的方向。考虑到逐渐进入中报业绩预告的密集披露期，7月中旬前符合条件的主板上市公司应披露业绩预告，因此配置上建议规避业绩兑现度偏低的纯题材类板块，适当减小市值因子的风险暴露。此外，从日历效应来看，红利在6月整体胜率偏低，6月中旬至7月中旬期间，红利股分红密集，除权除息后存在回调风险，2012年以来6月下旬中证红利的胜率仅为46%。基于此，在本期宽基/策略/风格ETF的配置中，我们暂不纳入前期推荐的红利ETF，短期内泛科技成长是位置、筹码更具性价比的方向：建议关注大盘科技成长方向的科创创业50ETF。
行业/产业趋势展望与ETF推荐：
预计未来短期内，弹性机会大概率将围绕科技成长领域中的细分方向展开轮动。正如我们在《创新药和新消费之后，还能买什么板块？》报告中强调，在“电风扇”式的轮动行情中，把握高切低节奏是获取超额收益的关键。当前创新药、新消费等热门主题成交额占比已有高位回落迹象，短期波动思维下板块的容错率开始下降，部分资金逐渐止盈并选择流向性价比更高的泛科技方向。因此，在行业/主题ETF配置上，建议重点关注AI产业链上下游及科技自主可控方向：
1）AI产业链上游：推理算力方面，北美AIDC基建高景气度持续，海外AI推理算力需求旺盛有望带动国内算力通信、PCB供应链订单持续高增；半导体方面，当前板块已回落至阶段性低位，筹码结构具备相对优势，存储等细分方向业绩确定性较高，因此本期建议增配5G通信、通信设备、科创芯片ETF。
2）AI产业链下游：消费电子板块估值处于历史中低分位，叠加AI眼镜、智能穿戴等端侧创新催化频繁，板块配置性价比较高；应用方面，模型平权显著降低AI应用开发门槛，现象级应用出现或成为行业爆发奇点，游戏板块受益于版号稳定发放与AI技术赋能，业绩同比改善预期明确，因此本期维持此前对于消费电子ETF的配置，增配动漫游戏ETF。
3）科技自主可控：关注军工板块中期困境反转+军贸增长机会，近期中东局势紧张加剧，对板块形成催化，建议配置聚焦航空航天的高装细分50及更偏均衡的中证军工ETF。
风险提示：经济复苏节奏不及预期；政策推进不及预期；地缘政治风险；海外降息节奏及特朗普政府关税政策不确定性风险等