海外市场周报：短期提振与长期忧虑

（以下内容从德邦证券《海外市场周报：短期提振与长期忧虑》研报附件原文摘录）
上周全球主要股市集体上涨。美股三大指数集体上涨，纳指、标普和道指涨跌幅分别为+7.2%、+5.3%和+3.4%；欧洲市场三大主要指数集体上涨，法国CAC40、英国富时100和德国DAX指数涨跌幅分别为+1.8%、+1.5%和+1.1%；亚太地区主要股市集体上涨，中国台湾加权指数领涨。
中美谈判暂缓高关税，市场风险偏好受到短期提振，90日后不确定性仍存，可能带来美国对相关产品补库的机会。《中美日内瓦经贸会谈联合声明》将美国对中国加征的从价关税保留10%，24%在90天内暂停实施。据PIIE等统计，加上今年因芬太尼分歧加征的20%关税，以及特朗普第一任期保留的关税，美国对华的关税平均仍在40%以上。我们认为美国在此时此刻选择暂缓与中国的博弈，主要是为后续与东南亚国家谈判创造更多的时间和空间，东南亚国家以其有利的地理位置，容易成为中美转口贸易的承接方，若美国在与东南亚国家达成一致前与中国互相保持高关税，意味着美国从东南亚和中国进口商品物价均有可能大幅提升，进而对美国经济和通胀造成短期冲击。从这个角度来看，中美贸易关系的暂缓可能更多是战略性的考虑，90天豁免期过后依旧存在很大的不确定性，期间需要重点关注美国与东南亚各国的谈判进度。
基于上述分析，我们认为在这90天暂缓期内，美国会有较高的意愿加快相关产品的囤货速度，为后续的不确定性做准备，带来的可能是相关商品和公司的短期机遇，我们提供两个筛选思路：一是4月美国对华进口下降幅度最大的产品，在这期间囤货速度可能相对更快，例如服装、鞋帽、箱包等；二是中国目前库存比较少，美国需求相对还比较大的产品。
联储降息意愿下降，美债利率可能短期上行。90天的风险缓和同时也为美国经济带来缓冲垫，虽然美国经济数据继续显示衰退迹象，4月PPI同比、环比增速均不及预期，5月密歇根大学消费者信心指数继续下滑，但短期贸易摩擦缓和的影响占据主导作用，美联储降息意愿下降，目前CME模型显示6、7月维持当前利率不变的概率更大，市场对于联储降息的预期下降，带来的可能是美债利率的反弹，不过短期的反弹预计会为之后提供更好的配置机会。中美贸易的缓和也会带来市场风偏的整体提振，前期跌幅较大较深的风险资产可能也会有一定的反弹机会，但是持续性或有限。
减税法案“流产”显示共和党内部分歧，或导致经济衰退的担忧重新抬头。美东时间5月16日，美国众议院预算委员会否决了共和党的大规模税收和支出议案，显示共和党内部存在巨大分歧，可能会导致相关立法的推迟，导致减税效果不及预期。从更深层次来看，共和党内部的分化可能会导致裁员等其他削减美国财政支出、恢复美国财政平衡的举措受阻，带来市场对美国经济和财政平衡的长期担忧。
策略应对：市场预期或在贸易谈判和经济走弱两者之间来回切换。权益方面，美股整体仍然处于消息面驱动的模式中，中美贸易摩擦缓和带来的美股反弹驱动或边际走弱，后续关注美国与他国的谈判进度，注意回踩风险；美债方面，利率继续上行的概率更大，但反弹后可以关注长期的配置机会；商品方面，在反映完中美贸易缓和的利好后，是否会回归经济走弱的现实中还有待观察，黄金短期或高位宽幅震荡，建议关注美国加速补库相关的品种。
风险提示：海外通胀反弹超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。