(以下内容从西南证券《业绩阶段性承压,积极探索新产业》研报附件原文摘录)
四方新材(605122)
投资要点
事件:公司发布2024年度报告和2025年一季报。2024年公司实现营业总收入14.1亿元,同比-29.3%,实现归母净利润-1.6亿元;2025年第一季度实现营业总收入2.5亿元,同比-23.7%,实现归母净利润-0.01亿元,业绩阶段性承压。
下游需求疲弱,产品价格走弱。2024年:1)下游需求萎缩:重庆商品房销售面积同比下降15.1%,需求端持续萎缩;全市混凝土产量同比下滑22.9%,市场竞争加剧,“价格战”较为激烈,全年销售价格均处于底部区域,行业经营业绩承压显著。2)量价拆分看:公司商品砼实现销量410.6万吨,同比下滑26.5%,平均销售单价315.3元/立方米,同比下滑5.3%,量价齐跌,对公司业绩拖累明显。
毛利率下降,计提减值较多。2024年:1)毛利率:在下游需求疲软销售价格走低背景下,公司“商品混凝土与矿山一体化”布局优势凸显,销售毛利率同比略降0.23个百分点至13.6%。2)费用率:公司持续推进降本增效,销售费用、管理费用绝对额均有所下降,受营收规模下降影响,销售费用率同比增加0.2个百分点、管理费用率同比增加1.1个百分点;因有息负债规模基本持平,营收规模下降导致财务费用率同比增加1.0个百分点,综合费用率同比增加2.4个百分点。3)公司信用减值损失计提0.87亿元,资产减值损失计提1.3亿元,两项减值准备导致公司2024年度合并报表利润总额减少2.2亿元,扣除该项影响利润总额同比增加0.26亿元。综上影响,销售净利率同比下降12.8个百分点,盈利能力阶段性承压。
一体化布局优势明显,积极培育第二产业。公司深耕重庆混凝土行业多年,品牌、渠道综合竞争优势突出,产业链一体化布局完善,经营较具韧性,可有力支撑第二产业培育。1)公司是重庆市混凝土行业第二,拥有四大生产基地,可覆盖重庆主城及周边部分新兴发展城市,产能布局优异,综合竞争优势突出;2)重庆市混凝土行业市场份额持续向头部集中,行业空间虽有所萎缩,公司作为头部经营相对较具韧性;3)当前房地产市场“止跌回稳”、城市更新、老旧小区改造等政策陆续落地,将对混凝土行业有一定托底,而城镇化率和人口结构又制约着增长空间,对公司而言,积极探寻第二增长曲线或将能够打破增长瓶颈。总的来看,公司传统业务较具经营韧性,积极探索、培育第二产业或将打破增长瓶颈,重点关注公司第二产业布局情况。
盈利预测:预计2025-2027年EPS分别为0.67元、0.71元、0.77元,对应PE分别为15倍、15倍、14倍。
风险提示:宏观经济波动风险;政策效果或不及预期。