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2024年报点评:业绩符合预期,三大计划齐头并进

来源:东吴证券 作者:黄细里,孟璐 2025-04-14 11:45:00
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(以下内容从东吴证券《2024年报点评:业绩符合预期,三大计划齐头并进》研报附件原文摘录)
长安汽车(000625)
投资要点
公司公告:公司披露2024年年报,2024Q4实现营收487.7亿元,同环比分别+13.2%/+42.5%,归母净利润37.4亿元,同环比分别+158.9%/+400.1%,扣非后归母净利润9.1亿元,同环比分别+435.2%/+77.0%。2024Q4业绩符合我们预期。
Q4业绩符合预期,自主经营向好。1)营收层面:并表销量/ASP环比均提升。销量维度,公司24Q4实现并表销量51.2万台,同环比+14.2%/+37.7%;折算Q4并表单车均价9.5万元,同环比分别-0.9%/+3.5%。2)毛利率层面:公司Q4毛利率为16.2%,同环比分别-3.3/+0.5pct,环比改善主因包括①深蓝科技Q4销量14.6万台,环比+86.9%,毛利率改善;②持续降本影响,Q4为确认降本最多季度。3)费用率层面:公司Q4销管研费用率分别5.8%/1.8%/4.2%,同比分别+0.5/+0.8/+0.9pct,环比分别+1.0/-1.4/-0.3pct。4)投资收益层面:公司Q4投资收益为1亿元,同环比扭亏为盈,主要原因为阿维塔Q4销量环比+520%,单季度亏损幅度同环比均收窄。5)非经事项:公司24Q4资产处置收益为25.3亿元,同环比均大幅增长,主要因铃耀一工厂纳入政府收储项目。6)最终公司Q4实现归母净利润37.4亿元,同环比分别+158.9%/+400.1%。
新能源“香格里拉”计划、智能化“北斗天枢”计划、全球化“海纳百川”计划齐头并进。2024年10月公司发布自主研发的高阶自动驾驶系统“长安智驾”,智能化持续推进,阿维塔作为首家车企入股深圳引望智能技术有限公司,与华为共同支持其未来发展;出口方面在独联体国家/欧洲/中东非/东南亚/中南美五大战略市场均积极开拓,海外产品谱系趋于完善。2025年公司将加快海外产品布局,计划推出深蓝S05等全球化产品。
盈利预测与投资评级:考虑阿维塔/深蓝盈利能力改善,同时考虑引望贡献,我们上调公司2025~2026年归母净利润至97/109亿元(原为84/101亿元),我们预测公司2027年归母净利润为138亿元,对应PE分别为12/11/9倍。考虑公司深蓝/阿维塔/启源三大品牌向上,智能化/全球化持续推进,我们仍维持长安汽车“买入”评级。
风险提示:海外汽车行业销量不及预期;国内乘用车价格战超预期。





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