首批18只主动ETF获批，场内主动投资迈出关键一步

10月19日，中国证监会主席吴清在2026金融街论坛年会开幕式上表示，证监会将同意首批18只主动ETF注册，“这是推动基金产品创新发展的重要举措，也将为市场引入更多增量资金”。在多家机构看来，18只产品填补了境内场内完全主动管理权益类产品的空白，为“主动管理+场内交易”打开了制度空间。用鹏华基金的话说，这是“中国ETF市场发展二十余年来最重要的一次产品创新之一”。

从定调到批文，主动ETF走完制度落地的四个月：6月17日，监管层在陆家嘴论坛给出政策方向；7月17日，18家管理人集体上报；10月19日，注册批文落地。据中国基金报报道，首批产品最快将于10月23日开启募集。以单只募集上限20亿元测算，18只产品合计有望带来约360亿元增量资金，实际发行规模以最终募集结果为准。

监管领航制度先行 四个月完成关键跨越

主动ETF的落地是一场自上而下、环环相扣的制度工程。6月17日，吴清在2026陆家嘴论坛上宣布支持在沪深交易所推出主动管理ETF；同日，沪深交易所分别发布《上海证券交易所主动管理交易型开放式证券投资基金业务指引》(上证发〔2026〕64号)和《深圳证券交易所证券投资基金业务指引第5号——主动管理交易型开放式基金》，两份指引各十五条，对产品定义与命名规则、管理人及基金经理资质、投资运作、信息披露、风险防范逐项作出规范。行业机构迅速响应，7月17日首批18只产品正式向证监会申请注册，从高层定调到产品上报仅用时一个月。

进入审批阶段后，监管层坚持从严把关。按上述指引，管理人须同时满足公司治理健全稳定、最近3年无重大违法违规行为、具备5年以上主动权益公募基金管理运作经验、近3年平均主动权益公募基金管理规模不少于100亿元，并拥有充足的投研人员和稳定的ETF运作团队；基金经理须具备丰富的证券投资与研究经验，中长期业绩良好、投资风格稳定，近3年无证券违法违规记录；首次开发主动ETF的管理人，还须通过交易所组织的专项检查验收。指引还划定了投资运作的底线：持有证券不低于30只，前十大持仓权重合计不超过基金资产净值的60%，持仓股票最近1年日均成交额须居所在交易所全部股票前80%。据财联社报道，此次试点综合考量了管理人的主动权益投资经验与业绩、ETF运营管理能力、风控水平及合规记录，覆盖大、中型基金公司，体现出代表性与梯度安排。

招商基金认为，在当前市场阶段，主动管理ETF的推出是健全资本市场投融资功能的关键一步，高透明度的运作机制能够倒逼公募机构输出深度投研价值，引导资金持续流向优质上市公司，长期看有利于优化投资者结构、缓释短期非理性波动。

18只产品全景：稳健起步 多元布局

首批18只主动ETF在沪深交易所各9只。上交所9只来自易方达、华夏、永赢、摩根、华泰柏瑞、汇添富、华安、招商、平安基金；深交所9只来自南方、富国、大成、鹏华、工银瑞信、华宝、国泰、天弘、建信基金，管理人阵容覆盖内资头部与外资机构。据财联社报道，18只产品的托管人涉及12家机构，其中银行7家、券商5家，多数产品采用券结模式。

策略风格整体聚焦市场容量充足的稳健型策略：均衡9只、价值4只、红利3只、质量1只、大盘成长1只。18只产品中仅1只保留“成长”字样，其余均落在均衡、价值、红利、质量四类。据南都·湾财社报道，部分管理人在获批阶段对产品名称作了风格校准——易方达“品质未来”调整为“品质均衡”，平安“行业优选”调整为“红利景气”，南方“大盘风格配置”调整为“均衡配置”，华宝“优选稳健”调整为“均衡精选”，天弘“价值优选”调整为“均衡优选”，建信“竞争优势”调整为“均衡优选”。

策略类型上，13只采用基本面主动选股策略，5只采用量化策略，其中富国、天弘为纯量化产品，大成、招商、汇添富为“量化+基本面”融合产品。产品层面兼有双基金经理与单基金经理两种安排，双经理产品或以“主动+ETF”搭档、或以“主动+量化”搭档；公司层面则普遍搭建“主动基金经理+ETF运营”的双轨支持模式，为申赎清单编制与日常运作提供后台支撑。

主动ETF与场外主动基金最核心的差别，是持仓的每日可见。指数ETF同样每日披露申购赎回清单，但清单由标的指数权重决定，结构稳定、制作流程标准化；主动ETF的清单直接来自基金经理的真实组合，须在每个交易日开市前披露，等于把前一交易日收盘的持仓摊开在盘前。交易时间内，基金份额参考净值通常每15秒更新一次。对于“每日披露会限制基金经理发挥”的担忧，华泰柏瑞基金主动权益投资部联席总监杨景涵表示：“与其说是限制，不如说是一种促使提升的力量。全透明机制下，每一个投资动作都会被放在放大镜下检视，这建立起了有效的监督与自我约束机制，长远来看将让真正具备长期获取超额收益能力的优秀基金经理脱颖而出。”(编辑注：受访者这一判断以投资者给予足够长的考核周期为前提，属对机制长远效果的规范性预期。)

增量活水与深远变革：有望重塑市场生态

短期看，首批产品有望为市场注入增量资金；中长期看，其影响落在资金结构与竞争格局两个层面，实际效果取决于募集情况、上市后运作表现和投资者接受度。

根据已披露的基金份额发售公告，18只产品将于10月23日同日开售，其中多数发售截止日为10月29日，销售窗口仅5个交易日，部分产品延长至11月5日。从多家基金公司与销售渠道的反馈看，业内预计发行阶段热度较高。发售公告同时提示，主动ETF在调仓期间，份额参考净值与组合实际净值可能出现偏离，场内交易价格亦存在折溢价风险，套利机制的有效性可能下降；主动选股策略亦可能失效，实际业绩存在落后于业绩比较基准的可能。

中长期维度上，每日披露持仓、风格清晰稳定、风险敞口透明的制度设计，天然适配保险资金、养老金等中长期机构的配置逻辑。易方达基金投研相关人士指出，主动ETF持仓透明、风险敞口清晰的特征，契合中长期资金配置需求，便于在市场波动中逆周期布局，增强资本市场韧性。

行业层面，竞争焦点有望从“指数资源”转向“主动管理能力”。正如鹏华基金所言：“未来买ETF不再只是选择一条指数，而是开始选择一种策略、一位基金经理。”

放眼全球，主动ETF已成为资管行业增速最快的细分领域之一。据ETFGI数据，截至2026年8月底，全球主动ETF规模达2.72万亿美元，连续77个月净流入，近十年规模年均复合增长率超50%，显著高于同期被动ETF增速。境内ETF市场截至2026年年中规模已近5万亿元，但场内产品仍以被动指数为主。首批主动ETF的落地，补上了产品谱系中“场内主动权益工具”这一格，将与现有被动指数产品、场外主动基金形成差异化分工。

随着首批主动ETF进入发行上市阶段，A股市场正式迎来场内主动投资的产品化起点。