医药行业周报：中美互加关税背景下，如何布局医疗消费

（以下内容从德邦证券《医药行业周报：中美互加关税背景下，如何布局医疗消费》研报附件原文摘录）
投资要点：
中美互加关税，进出口承压，消费内需拉动经济增长的重要性逐步凸显。在中美互加关税至125%的背景下，短期可能双方关系有可能缓和，但长期来看，进出口承压，内需拉动经济增长的重要性逐步凸显，我们预计提升社会消费意愿、刺激消费增长的政策也会陆续出台。医疗消费作为重要的消费板块，值得重点布局。
医疗服务：老龄化就医需求旺盛，价格端或逐步企稳回升。中国总人口较大，老龄化逐步加深，医疗服务消费需求仍然旺盛。但严肃医疗短期因为DRG/DIP支付方式和医疗反腐的落地，加速了住院次均费用的下滑。随着上述政策的常态化，住院次均费用下降速度或放缓。消费医疗因为市场竞争、经济承压，部分消费医疗价格也有所承压，随着市场格局改善，新技术引进，消费类价格或逐步企稳回升。建议重点关注：①对进口产业链有替代效应的标的，如爱博医疗；②经营质量较好，受益于价格企稳回升的标的，如爱尔眼科、华厦眼科；③或受益于国家人口政策、育儿补贴政策的标的，如锦欣生殖；④政策影响边际递减，估值具有性价比的标的，如海吉亚医疗、国际医学等。
药店：行业格局改善，内需市场稳定。2024年药店因多种原因，单店客流有所减少，行业业绩承压。但药店主要面对内需市场，不受关税政策干扰。同时药店总数季度环比下降，行业格局改善，政策鼓励药店健康发展，低基数效应下，药店行业业绩或逐步企稳回升。建议重点关注：①受益于线上医保落地，电子处方流转的线上医药零售平台，如京东健康、阿里健康；②24年基数较低，受益于格局改善的标的，如益丰药房、老百姓、大参林。
中药：国家政策鼓励，基本不受关税影响，经营韧性强。党和政府多次出台政策鼓励支持中医药传承创新发展。同时中药进出口少，基本不受关税影响。品牌OTC品种受经济周期波动较小，展现出不俗的韧性，在当前背景下凸显价值。国家中成药集采已落地，4月10日开始二次报量全国中成药采购联盟集中采购供应清单中选药品集中申报和信息维护，后续执行后有望推动集采相关品种放量。建议重点关注：①院外品牌OTC：华润三九、马应龙、羚锐制药等；②集采放量：昆药集团、佐力药业等。
行情回顾：医药板块表现：本周（2025年4月7日-4月11日）申万医药生物板块指数下跌5.6%，跑输沪深300指数2.7%，医药板块在申万行业分类中排名第22位；2025年初至今申万医药生物板块指数下跌1.1%，跑赢沪深300指数3.6%，在申万行业分类中排名第13位。本周涨幅前五的个股为奕瑞科技（20.54%）、一品红（17.03%）、永安药业（13.93%）、派林生物（12.69%）、海思科（11.07%）。
整体投资策略及配置思路：随着央行政策和政治局会议后的股市情绪恢复，我们看好的4大主线:1）超跌白马和港股，2）短期有积极变化、市净率较低，3）基本面扎实的企业，4）24H2业绩预期（wind一致预期）高增速的企业，子领域包含创新药、中药、原料药、部分医疗器械等。
月度投资组合：康方生物、再鼎医药、科伦博泰、信达生物、人福医药、泰坦科技、昆药集团、山东药玻、华大智造、热景生物，固生堂。
风险提示：行业政策风险；供给端竞争加剧风险；市场需求不及预期风险。